事件：

    公司公布2011年年报。本期公司实现营业收入85.79亿元，同比微降3.41%，归属于上市公司股东的净利润3.57亿元，同比下降46.08%；实现每股收益0.35元。

    公司2011年利润分配预案为每10股派发现金红利1元（含税）。公司公布2012年1季报。报告期内，公司实现营业收入13.06亿元，同比减少32.97％；归属于上市公司股东的净利润8281万元，同比增加4.1%；实现基本每股收益0.082元。

    投资建议：

    公司主要从事上海外高桥保税区内的工业地产和园区开发，并提供土地转让、工业地产出租、出售、管理增值以及从事区内的物流贸易等业务。目前，公司正大力推动森兰·外高桥项目的基础设施和重大项目的开发工作。今年公司将重点开发森兰中块和南块国际社区，以实现"产城融合"，打造外高桥区域的优质商住地块。该项目体量有100万平左右，有望在未来几年内给公司带来稳健的租售收入。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.43和0.53元，对应RNAV是10.82元。截至4月27日，公司收盘于10.23元，对应2012、2013年PE分别为24.06倍和19.39倍。考虑到森兰·外高桥项目逐步进入开发高峰，我们以公司RNAV（10.82元）作为公司6个月的目标价，首次给予"增持"评级。