事件：

    公司公布2012年三季报。报告期内，公司实现营业收入46.02亿元，同比减少22.61％；归属于上市公司股东的净利润1.39亿元，同比减少46.42%；实现基本每股收益0.138元。

    投资建议：

    公司主要从事上海外高桥保税区内的商业地产、工业地产和园区开发（包括土地转让）以及物流贸易等业务。森兰·外高桥属公司开发重点。今年公司将重点开发森兰中块和南块国际社区，以实现“产城融合”。该项目体量有100万平左右（目前已启动44.45万平），有望在未来几年内给公司带来较高租售收入。尽管目前公司因转让物流公司而业绩承压，但考虑到第三季度公司转让7.51万平的森兰南部地块获得了21亿元的森兰开发补充资金，并预计该转让收入的逐步确认将增厚公司今明两年累计EPS约0.43元。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.38和0.45元，对应RNAV是10.42元。截至10月30日，公司收盘于7.91元，对应2012、2013年PE分别为20.62倍和15.56倍。考虑到森兰项目逐步进入开发期，以公司RNAV的8折，即8.33元作为6个月的目标价，维持公司的“增持”评级。