投资要点：

    事件一。公司公布2017 年年报。报告期内，公司实现营业收入89.5 亿元，同比增加3.42%；归属于上市公司股东的净利润7.40 亿元，同比增加2.36%；实现基本每股收益0.65 元。公司每10 股派发现金红利2 元（含税）。

    2017 年，公司房产租售保持稳定小幅增长，营业收入增加3.42%；同期公司净利润增幅为2.36%。根据公司2017 年年报披露，2017 年，园区新设企业2985 家，净增物业出租面积21.98 万平。2017 年，公司旗下森兰名轩二期一阶段于2017 年4 月开盘销售，推出的232 套房源全部售罄，总销售金额约19.38 亿元。森兰区域全年在建项目15 个，在建总建筑面积81 万平，其中新开工项目5 个，新开工总建筑面积18 万平。2017 年，公司平行进口汽车平台全年实现平行进口汽车1134 辆；国际化妆品展示交易中心年内完成695 个“非特”化妆品产品备案工作；文化艺术品进出口通道服务年进出口额近60 亿元；“文创中国”天猫店实现销售额614 万元；文化投资公司运营半年实现毛利712 万元；国际艺术品保税服务中心项目已与客户达成超过1 万平的仓库租赁意向。2017 年12 月，公司拟以2.73 亿元收购控股股东持有的上海外高桥集团财务有限公司50%股权。

    事件二。公司公布2017 年一季度。报告期内，公司实现营业收入22.4 亿元，同比增加55.1%；归属于上市公司股东的净利润3.67 亿元，同比增加297.5%；实现基本每股收益0.32 元。2018 年1 月，公司拟与北京京东世纪贸易有限公司签署《战略合作备忘录》，打造线上线下整合体验项目。

    投资建议。受益国资改革和自贸区建设，维持“增持”评级。目前，上海自贸区建设已上升为国家战略，外高桥乃至股份公司将成为全球战略核心平台，公司定位于“创新自由贸易园区运营商和全产业链集成服务供应商”。未来公司将重点开发港务区、物流区、森兰中块和南块国际社区在内的自贸区一期项目以实现“产城融合”。 根据公司2017 年年报披露：2018 年，公司计划完成归属母公司净利润7.46 亿元。据此，我们预计公司2018、2019 年EPS 分别是0.68 元（对应归母净利润7.69 亿元）和0.78 元（对应归母净利润8.86亿元）。考虑到上海自贸区可比公司2018 年平均PE 约29.11 倍，而公司资产价值将受益于自贸区推进进程，并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好，因此我们给予公司的2018 年PE 合理估值空间在28 倍-35 倍，对应合理股价为19.04 元-23.80 元之间。未来6 个月内，我们以2018 年30 倍的PE，即20.4 元作为公司6 个月目标价，维持“增持”评级。

    风险提示：公司租售业务面临政策调控的风险，以及园区平台业务拓展不顺