评论：

    城投控股旗下目前经营自来水业务的主体为上海市自来水闵行有限公司，自来水闵行公司2008年净利润为1718万元人民币，占城投控股2008年净利润的1.4%，占城投控股2008年扣除非经常性损益后净利润的3.2%。我们原有的预期中已经隐含了自来水价格上调30%的预期，此次自来水调价幅度虽然高于我们预测，但是对公司2009年的净利润的影响非常小（3%以下），我们暂不会调整盈利预测。

    公司2008年净利润12.7亿元，扣除非经常性损益后的净利润5.3亿元。从各业务板块看，房地产销售、原水销售、环境业务、污水处理和油品销售占主营业务利润的比例分别为40%，29%，17%，13%和1%。其中原水业务由于长青岛青草沙项目的替代作用，很有可能会在2010年置换出公司，而母公司拥有的部分污水处理和商业地产项目可能会置入。房地产业务中最大项目露香园预计会在2010年开始预售，预计2010年房地产业务将贡献净利润8亿元左右。而环境业务旗下项目大多还处于建设期，真正能够开始贡献利润需要等到2011年，强大战略投资者的引入可能会加强其占领市场的能力和扩张速度，我们看好环境业务的长期发展前景。

    公司今年的最大投资机会可能来自于房地产行业的配套商品房：上海市最近出台了规模空前的配套商品房和经济适用房建设规划，预计要在未来2-3年新建800-1,000万平方米的配套商品房，城投控股作为上海市国资委的下属企业，在获得配套商品房的合同方面有天然的优势，我们期待该规划能够为城投控股带来新的利润增长点。由于这部分业务是否能够实现还存在高度不确定性，因此我们的盈利预测中并未将其列入。

    建议：

    目前公司的股价已超出现有资产合理估值区间10.18元的上限，但是考虑到其未来污水处理资产注入的可能性、环境业务在引入战略投资者后广阔的发展前景、参与最新上海配套商品房计划的可能和房地产市场转暖等诸多有利因素的支撑，我们仍然维持其推荐的投资评级。环境集团40%股权转让完成后（可能在4-5月份），股价短期可能会面临一定的下降压力；而参与上海市政府配套商品房计划如果能够落实（可能在下半年），会为股价带来新的上涨动力。