09年1季度业绩符合预期： 城投控股公布1季度业绩：实现营业收入6.37亿元，同比下降9.9%，环比下降34.5%；毛利率同比和环比分别上升16.2和25.2个百分点；净利润同比下降27.1％至2.2亿元，对应每股盈利0.0958元，占我们全年预期的28％，其中扣除非经常性损益的每股盈利为0.0741元，公司一季度业绩符合我们的预期。

    正面：

    公司1季度毛利率由去年同期的29.7％增长到今年的46.5%，主要是由于房地产业务成本减少，而原水业务、污水处理业务和油品销售业务保持了基本稳定。

    公司环境集团引进战略投资者的计划进展顺利，许多国际环境巨头表现出了浓厚兴趣，相信成功引入战略投资者后公司的环境业务将会迎来新的发展契机。

    负面：

    露香园项目的进展不明朗，至少会推迟到2010年发售，且其定价、二期的拆迁工作均存在一定的不确定性。

    发展趋势： 我们预计今年公司的水务业务会与去年基本持平；环境集团预计能如期成功引入战略投资者，环境业务在今明两年可能还会有较大的发展；由于露香园项目的推迟，2009年房地产业务会面临较大的利润下降压力；上海市大规模配套商品房建设计划有望在今年四季度为公司带来新的利润增长点。

    盈利预测调整： 我们维持公司09年0.34元和2010年0.63元每股收益的盈利预测不变。

    估值与建议： 目前公司的股价已超出现有资产合理估值区间10.18元的上限，但是考虑到其未来污水处理资产注入的可能性、环境业务在引入战略投资者后广阔的发展前景、参与最新上海配套商品房计划的可能和房地产市场转暖等诸多有利因素的支撑，我们仍然维持其推荐的投资评级。 环境集团40%股权转让完成后，股价短期可能会面临一定的下降压力；而参与上海市政府配套商品房计划如果能够落实（可能在下半年），会为股价带来新的上涨动力。