2012年一季度，公司实现营业收入6.2亿元，同比增长69.36%；营业利润12.5亿元，同比增长96.55%；归属母公司所有者净利润10.22亿元，同比增长110.04%；基本每股收益0.44元。

    公司财务状况分析：本期末公司拥有货币资金13.38亿元元，同比增加37.60%；短期借款和一年到期非流动负债合计35.59亿元，公司资产负债率为49.24%，剔除预收款项后的资产负债率为40.67%；本期预收款项占2011年营业收入37.60%，2012年公司偿债有较大压力。

    金融股权投资回报率高。公司于2010年以每股5.80元收购西部证券30.7%股权，合30698.02万股，为西部证券第二大股东。西部证券于近日获证监会发审委审核通过核准西部证券股份有限公司首次公开发行股票批复，发行价格8.70元，预期将为公司带来较好回报，还将为公司带来投资银行、基金管理、资本运作以及创投业务等方面的合作空间。

    报告期内获得项目：公司子公司上海环境集团有限公司获得南京江北静脉产业园生活垃圾焚烧发电厂BOT 项目的特许经营权，负责投资建设运营南京江北垃圾焚烧厂项目。南京江北垃圾焚烧项目建设厂址位于南京市浦口区。项目采用四炉两机配置，规模为日处理生活垃圾2000吨，特许经营期30年（含建设期2 年）。该项目总投资为94,283万元。项目收入主要由垃圾处理费与垃圾焚烧余热发电费组成。垃圾处理价格为76元∕吨，电价为0.646元∕度。

    转让股权获得充足现金：公司转让下属上海新江湾城投资发展有限公司50%股权于2012年1月12日完成产权交易，交易总价为13.13亿元，分别由上海鼎盛股权投资合伙企业受让36%、上海光控置业有限公司受让10%、上海易居生源股权投资中心受让2.27%、上海易居生泉股权投资中心受让1.73%，股权转让款项已经全部收到，并于2012年2月完成了工商变更。

    我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.32元、0.36元，按2012年4月24日收盘价格7.18元测算，对应动态市盈率分别为22倍、20倍。维持“增持”的投资评级。

    风险提示：警惕房地产调控时期销售不达预期风险。