事件:

    8月16日晚城投控股发布2013年度半年报:上半年公司实现营业收入26.63亿元,同比增长115.24%;实现归属于上市公司股东的净利润7.33亿元,同比下降41.2%,扣非归母净利7.21亿元,同比增长360.76%,EPS0.25元。

    点评:

    房产销售结转大增,净利同比下滑主因去年同期投资收益高。公司上半年收入大增主要是房产销售结转增长所致,净利润同比下滑主要由于去年同期公司转让新江湾城50%股权以及西部证券增发产生收益导致投资收益达13.8亿元,而今年上半年投资收益为0.96亿元。

    垃圾发电上网电量同比大增,环境业务稳步推进。上半年公司完成生活垃圾转运量53.88万吨,填埋量198.48万吨;焚烧量78.23万吨,同比增长53%,上网电量近1.6亿千瓦时,同比增长62%,主要由于去年下半年以来威海、青岛、金山垃圾发电项目陆续投运。目前公司正式投入商业(试)运营垃圾发电项目包括江桥、成都、威海、青岛、金山5个,总处理能力达5700吨/日。漳州项目目前进行土建施工及安装,预计年底前投入试运营;太原项目开展前期工作;南京江北项目3月已开工,5月份焚烧炉余热锅炉钢架吊装已顺利完成。

    环境产业链进一步完善,发展资金有保障。公司拟将油品业务与大股东环境院资产置换。置换后公司环保产业链延伸至工程设计、规划咨询、技术服务、EPC等上游,与现有投资运营产生协同作用,且EPC轻资产运作模式,更有利于公司环保业务收入规模的快速增长,提升公司整体利润水平,公司围绕大环保的转型更进一步。股权投资方面,上半年公司收到光大银行、申通地铁红利分别为2088万元、182.5万元。子公司诚鼎投资管理资金规模升至24.9亿元,上半年新增投资项目4个,累积投资项目已达33个,投资金额超14亿元。所投巴安水务上半年已解禁,成为首个退出项目。截至上半年,公司货币资金18.8亿元。未来公司做大环境产业拥有充足资金保障。

    引入弘毅全面提升公司环境业务市场化能力及竞争力。国内私募巨头弘毅入股有望为公司带来先进国企改制、公司治理及资本运作经验,双方将实现优势互补,全面打造城投控股环境业务产业链,提升公司市场化能力及竞争力。

    盈利预测与估值。我们预计公司13-15年摊薄EPS分别为0.61、0.8、0.98元,对应11、8、7倍PE。维持“强烈推荐”。

    风险提示:环境业务不达预期风险、房地产调控风险。