2013 年前三季度,公司实现营业收入 30.22 亿元,同比下降 22.63%;营业利润 110,718 万元,同比下降 33.94%;归属母公司所有者净利润 81,440 万元,同比增长 39.64%;基本每股收益 0.27 元。

    剔除非经常损益影响,公司业绩同比增长。期内,公司实现投资收益 2.07 亿元,同比减少 11.9 亿元,占营业利润的比重为 18.7%,剔除投资收益变动影响后后的营业利润为 9亿元,同比提高 223.37%。

    综合毛利率大幅提升。报告期内,公司综合毛利率为39.36%,同比提升 23.87 个百分点。报告期内,公司期间费用控制能力有所下降。公司期间费用率 5.21%,同比增加1.73 个百分点。其中,销售费用率 0.38%,同比增加 0.11个百分点;管理费用率 4.34%,同比增加 1.41 个百分点;财务费用率 0.48%,同比增加 0.22 个百分点。

    与大股东资产置换,向环境产业链上游延伸。公司 7 月 29日发布公告,拟将旗下成长空间有限的油品业务与大股东环境院进行资产置换,通过置换公司的环保产业链由此延伸至工程设计、规划咨询、技术服务、EPC 等上游,与现有投资运营产生协同作用,利于公司当前环保业务收入规模的快速增长。其中 EPC 业务具有发展前景,可以成为环境投资新的利润增长点。

    增资天马项目,扩大垃圾处理业务规模。10 月 30 日,公司发布公告称,公司全资子公司环投公司为了增加生活垃圾焚烧发电市场份额,促进天马项目发展,拟向天马公司(环投公司控股子公司)以现金的方式单独增资 4.3 亿元,本次增资完成后,环投公司对天马公司的持股比例为99.55%。天马项目简介:以焚烧方式处理本市松江区和青浦区的生活垃圾,并利用余热发电,烟气处理采用“SNCR+减温塔+干法(熟石灰)+活性碳吸附+布袋除尘器+湿法+烟气再加热”的处理工艺,烟气排放满足国标和欧盟 2000 标准,并预留安装烟气选择性催化还原硝化系统(SCR)的空间。项目设计处理能力 2000 吨/天,预计年均处理垃圾量66 万吨以上,年均上网售电量 1.5 亿千瓦时。项目总投资约 21.7 亿元,预计年底开工建设,2015 年底前完工。目前,松江区、青浦区已经同意与天马公司签订《垃圾处理服务协议》,由天马公司负责天马项目的投资、建设、运营。项目经营期为 30 年(含建设期 2 年)。在经营期内,天马公司具有该项目的全部垃圾发电收入以及向松江区、青浦区收取垃圾处理费的权利。经营期满后,天马公司将天马项目的资产无偿移交给两区政府或其共同指定的第三方。松江区、青浦区分别向天马公司保证 33 万吨/年的垃圾最低供应量。当实际垃圾供应量低于保证量时,按保证量付垃圾处理费。当实际垃圾供应量高于保证量时,按实际供应量支付垃圾处理费。松江区垃圾处理费单价暂定为 291 元/吨。青浦区垃圾处理费单价暂定为 270 元/吨。经营期内可以为公司带来收益在51.8 亿元(按照松江及青浦区最低供应量计算)至 57.6 亿元(按照 66 万吨每年满产产量,291 元/吨价格测算)。对该项目的投资,将进一步扩大公司垃圾处理产业的规模,对于提高公司在环保领域的影响力和竞争力将产生积极作用。该项目投产后,将增加公司稳定收益型产业占公司收入结构的比重,有利于保持公司业绩的稳定。

    国企改革催化因素未完待续。13 年 4 月,公司大股东上海城建总公司向联想控股旗下弘毅(上海)股权投资基金中心转让 10%股权(2.99 亿股),交易对价为 6 元/股。弘毅投资的入股将有利于提高公司的人才和激励机制,激发国企活力,全面提升公司业务市场化能力及竞争力。此外,公司 9 月 24 日发布公告宣布董事长离任,而增补国企市场化改制能手原上海仪电董事长蒋耀为公司董事。公司大股东转让股份给弘毅投资,以及董事长更替都可以看出是公司作为上海国资委重要上市公司平台享受国企改革红利预期的兑现。在新一轮上海国资国企改革方案出台在即,公司作为此轮改革的受益者,将会享受到更多的改革红利。

    盈利预测及投资评级。预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.64元、0.76元、0.89元,以最新收盘价测算,对应动态市盈率分别为14倍、12倍、10倍。维持“增持”的投资评级.

    风险提示.大盘系统性风险;房地产调控政策风险。