安全边际充足:

    地产NAV 7.42元,65折计算为4.82元/股;股权投资市值55亿,8折计算为1.46元/股;考虑环保板块等因素,我们计算公司安全边际的底线为7.42元/股。

    变化与趋势:

    国企改革实质推进:弘毅拟以6元/股受让大股东10%股权(3亿股),产业资金介入有利于敦促公司推进改革,提高激励,做大市值。

    环保业务将成为重点突破口:固废处理行业十二五迎来发展黄金阶段;公司目前环保业务基数低、利润率低,原因在于产业链狭窄,激励不足等。

    内涵与外延式扩张:置入上海环境院,产业链前向延伸至EPC环节,有利于毛利率提升、业绩释放和项目拓展。

    投资建议:

    预计公司13年、14年和15年EPS分别为0.50元、0.68元和0.93元,目前股价分别对应17X、12X和9X PE。公司作为国内固废处理龙头公司,安全边际充足,产业资本介入将强有力地推进提高公司的经营效率和激励水平,环保业务将在未来3年迎来高速增长期,推动盈利和估值的双重改善,给予“强烈推荐”评级

    风险提示:国企改革推进速度低于预期;楼市风险;新项目拓展不达预期