2009 年1-9 月，公司实现营业收入20.24 亿元，同比下降5.7%；营业利润4749 万元，同比下降24.7%；归属于母公司所有者净利润4165 万元，同比下降26.2%；摊薄每股收益0.024 元。7-9 月，公司实现营业收入6.70 亿元，同比下降3.23%%；营业利润2714 万元，同比下降50.5%；归属于母公司所有者净利润2254 万元，同比下降58.29%；摊薄每股收益0.013 元。

    公司主要经营汽车销售及售后服务、房地产、风力发电等业务，09 年4 月华晨集团董事长祁玉民当选公司董事长后，明确了公司今后汽车和风电并重的发展思路。

    前三季度公司综合毛利率9.1%，同比提高2.5 个百分点。

    2009 年1-3 月、1-6 月、1-9 月公司综合毛利率分别为6.95%、8.43%、9.09%，呈现稳步上升态势，其中第三季度单季，毛利率提高至10.44%，同比提高4.29 个百分点，环比提高0.41 个百分点。我们认为，一方面，汽车和房地产销售毛利率有所提高，并且公司还加大了汽车后市场服务的业务力度（后市场服务毛利率远高于单纯的汽车销售），另一方面，公司新增的风电业务毛利率较高，在80%以上。

    公司目前有四个风电项目，其中，太仆寺旗风电厂已并网发电，08 年贡献毛利近1200 万元，占比很小；彰武曲家沟风电厂和马鬃山风电厂基本建成，将于今年并网发电；彰武西大营子风电厂将于今年开建，预计明年可并网发电。我们预计09 年全年，风电项目贡献公司EPS 约0.02元。

    盈利预测。预计公司2009-2011 年EPS 分别为0.04 元、0.06 元、0.08 元，昨日收盘价4.23 元，对应动态市盈率分别为106 倍、72 倍、51 倍，维持公司“中性”投资评级。

    风险提示。1）原材料价格波动风险；2）市场需求下滑风险；3）风电项目开发不达预期带来的风险。