公司发布2021 年度报告：

    2021 年，公司实现营业收入510.63 亿元，同比增长（调整后）12.15%；实现归母净利润38.61 亿元，同比增长（调整后）6.92%。2021 年，公司综合毛利率为19.21%，同比-0.43pct；期间费用率为14.07%，同比+2.35pct。毛利率小幅下滑，主要系珠宝时尚业务销售收入占比增加所致。

    后疫情时代线下布局提速，珠宝及餐饮业务增速亮眼：

    1）珠宝业务：2021 年贡献营业收入274.48 亿元，同比增长23.82%。2021年，公司线下门店净增加602 家，同时持续优化品牌矩阵。DJULA 等轻奢珠宝品牌线下直营门店达到22 家，培育钻石品牌LUSANT 成功打入市场。

    2）餐饮业务：2021 年贡献营业收入7.61 亿元，同比增长56.77%。松鹤楼面馆2021 年开业超过80 家，签约超过100 家，连锁模式步入“快车道”。

    3）化妆品业务：2021 年贡献营业收入4.87 亿元，同比增长13.05%。旗下品牌AHAVA 打造多款千万级单品，WEI 沁莲莹润也在丝芙兰全渠道上市。

    优质项目推进，地产业务良性发展：

    2021 年，公司物业开发与销售实现营业收入166.34 亿元。在房地产市场的严峻环境下，公司在上海等核心城市获取了优质项目，并加大股权合作开发力度，实现地产业务的稳健发展。

    投资建议：公司业绩稳步提升，我们预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润43.81/48.44/54.28 亿元，对应PE 分别为8.24/7.45/6.65x，给予“增持”评级。

    风险提示：疫情反复导致消费不及预期、金价大幅波动、门店开拓不及预期。