以东方生活美学为置顶战略，依托复星集团打造家庭快乐时尚消费产业集团。

    　　豫园股份通过产业运营+产业投资双轮驱动，构建“快乐消费产业+线下产业地标+线上家庭入口”1+1+1 战略。旗下拥有老庙、亚一、松鹤楼等19 个中华老字号品牌，覆盖珠宝、文化饮食、表业、美丽健康与地产等多业态，其中黄金珠宝为主业。复星集团为控股股东，黄浦国资委为重要合力方，管理层在品牌焕新与全球化布局经验丰富。公司以卓越的产品品质为基石，以东方生活美学为置顶战略，向全球一流的家庭快乐消费产业集团迈进。

    　　面对黄金珠宝行业深刻调整，公司在渠道、产品、营销上积极变革，老字号品牌焕新升级。黄金珠宝行业经历了金价快涨、税收新政落地等挑战，行业从开店驱动转向产品和运营驱动，考验品牌的产品审美设计、终端运营、品牌营销等综合能力。公司核心品牌“老庙”、“亚一”顺应消费者偏好的结构性变化，从“新模式、新产品、新零售”多角度挖掘增长机会。产品端，公司沿袭品牌“好运基因”不断升级迭代“古韵金”系列发力高端，同时IP 联名不断推新提升品牌在年轻消费者的影响力。渠道端，公司提出“拥轻合重”战略，收缩低效门店、优化加盟网络，鼓励推行智选门店等新模式加速推广以提升数字化和运营效率。

    　　豫园二期项目推进建设中，大豫园片区再开发打造文商旅标杆。豫园一期是上海城市中心地标，在“场景升级+IP 运营”支持下商业价值不断提升。2025 年上半年，豫园一期客流1,874 万人次，商圈销售额达26.1 亿元，同比增长55%，出租率达99%，活动场次超1,000 场。2025 年7 月，大豫园二期核心项目——南里（金豫商厦地块）正式开工建设，长期来看，若二期、三期项目进展顺利，原有10 万方的豫园一期商圈将扩展为总体开发面积超百万方的大豫园商圈，有望对公司业绩产生显著贡献。

    　　全球化发展0-1 破冰，东方生活美学为底座的品牌出海将打造新的成长曲线。

    　　公司持续深化落地“东方生活美学”置顶战略，不断夯实产品力和品牌力，通过文化引领驱动品牌和产品出海，成功实现全球化发展从0 到1 破冰。1）文化出海：以国家级非遗“豫园灯会”、中华老字号及东方生活美学为核心IP，将中国传统文化进行时尚化、现代化演绎；2）品牌出海：以灯会及城市地标场景为枢纽，推动老庙、南翔馒头店、松鹤楼、海鸥表、上海表、舍得等多品牌集体出海。2025 年上半年，全球化生意规模GMV 接近6 亿元，产业运营收入占比提升至3.3%。

    　　投资建议：公司是拥有19 个中华老字号品牌的家庭快乐时尚消费产业集团，随着珠宝和地产业务企稳修复、大豫园片区再开发贡献增量、出海业务起量，公司业绩有望触底反弹。我们预计公司25-27 年归母净利润为-48/2.6/10.2 亿元，参考可比公司估值，给予公司27 年25X PE，目标价6.50 元，首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　风险提示：消费复苏不及预期；新项目建设进度不及预期；海外扩张不及预期；股权质押风险；潜在负债处置风险。