因09 年可结资源较少，业绩低于市场预期，实现EPS 0.42 元。全年收入41 亿元，实现净利润6.5 亿，分别增长49%和27%。其中注入资产实现净利润7.5 亿，为收购报告书预测净利润的82%，公司表示受08 年影响，部分项目未按期开工，致使09 年可结转量较低。收购报告书中预测上市公司09 年净利润4.3 亿元，但是由于当时编制标准为非同一控制下企业合并，因此无法和实际情况对比。

    销售情况良好，财务安全。09 年销售67 万方，合同额38 亿，年末预售账款21 亿；资产负债率54%，真实负债率36%，净负债率10%。

    项目储备地价低廉，平均楼面地价不足千元，进入城市为各省会及江浙富庶区域。目前总储备约570 万方，其中10 年新增沈阳、杭州等79 万方，大量项目通过股权收购获得，楼面地价1000 元以内项目占比超过70%，500 元以内占比超过40%。

    信达地产开发历史悠久，曾获房产业最高奖——“中国广厦奖”荣誉。

    其中子公司嘉兴信达成立于1985 年，开发超过40 个项目；宁波信达成立于1992 年，开发项目超过20 个；上海信达成立于1993 年，开发产品涉足住宅、别墅、商业、办公等。公司大量项目曾获各省市荣誉，而其获得的“广厦奖”与工程界的“鲁班奖”并称全国最权威奖项。

    大股东背景特殊，中国信达拥有大量的房地产类不良资产。中国信达累计收购不良资产超过1 万亿，占收购市场31%；据不完全统计，其正在处置的地产开发类不良资产超过461 项，金额超过200 亿元。

    预计公司2010 年-2012 年EPS 分别为0.67、0.99、1.32 元，RNAV 12.5元。鉴于公司大股东的特殊背景，以及公司在二线城市低廉的地价，可以给予公司一定的估值溢价。因行业估值基准下移，目标价下调到15 元（10 年22 倍PE、RNAV 溢价20%），维持增持。