2009 年业绩回顾：全年地产销售面积67 万平，合同金额37.6 亿，主营收入41 亿，归属母公司净利率6.5 亿，EPS0.42 元。2009 年末资产负债率53%，扣除预售帐款之后的资产负债率仅35.5%，净负债率则只有10%。公司目前权益可售面积427 万平米；

    大股东信达投资还有38 处物业待注入：大股东信达投资目前手中还有38 处物业，信达投资承诺所持有的用于出租的经营性物业，目前由于产权原因不宜进入上市公司，在条件成熟后可由上市公司收购；

    信达资产唯一的房地产运作平台：信达资产目前有大量的房地产资源，主要有：实物类资产——土地，总面积约495 万平米，其中海南土地为345 万平米。用地性质包括住宅用地、商业用地和工业用地等，有相当一部分可以用于房地产经营开发；股权和债权类不良资产金额帐面值合计约198 亿元；信达资产管理公司承诺上市公司信达地产是其唯一的房地产运作平台；

    投资关注点：短期：公司内部管控体系建设力度。11 家分公司已经存在了很长时间，内部管控体系还需加强。管理层目前正在积极向万科，金地和招地等龙头企业取经，以期尽快建立起与全国性开发商相匹配的管控体系；中期：

    大股东信达投资38 项物业注入的时间；长期：信达资产管理公司旗下土地、房地产项目注入的规模和时间；

    业绩预测与投资评级：我们预计公司2010 年到2012 年，EPS 分别为0.6 元、0.82 元和1.23 元。公司当前RNAV 为8.01 元。考虑到公司在拿地和融资方面具有独特优势、当前项目成本较低、未来3 年EPS 年均复合增长率高达42%，我们给予公司股价2010 年20 倍PE——也即12 元的目标价，首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。