投资要点：

    2011年上半年，公司实现营业收入 10.42亿元，归属于母公司净利润1.80亿元， 分别较去年同期增长-15.34%和 83.9%。 每股收益 0.12元。

    今年上半年公司销售情况好于去年，但仍略低于行业平均水平。上半年公司实现合同销售面积和销售金额分别为同比增长了 9.05%和15.32%。

    上半年公司结转收入减少但净利润却同比大幅增加，主要原因在于项目结构性的差异，上半年毛利率较高的项目占比较高所致，但预计全年的毛利率水平应该低于上半年。公司今后 2 年的毛利率水平平稳上涨应该是可以预期的。

    公司在土地储备方面继续保持谨慎，上半年仅获得一块地块，新增权益规划建筑面积 12万平方米。截止 2011年 6月底，公司可结算项目的规划建筑面积接近 468万平方米。如果按 2010年全年销售面积44万平方米计算，足够 8-10年的开发。

    截至 2011年 6月底，公司预收账款余额为 28.8亿元，比年初的 22.1亿元略有增长，相当于公司 2010年结算收入的 70%。公司未来 2年的业绩成长储备略显不足。

    截至 2011 年 6 月底，公司账面共有货币资金余额近 21.88 亿元，货币资金完全能够覆盖短期债务，长期债务占比较高，显示出公司财务状况已经大为改观，财务状况更加稳健。

    盈利预测及投资评级：我们对公司未来 2 年的业绩预测略作调整，调整后 2011和 2012年的 EPS为 0.27元和 0.31元。公司目前的股价低于2008年公司整体资产注入的价格6.00元， 具有较高的安全边际，建议投资者积极关注，维持谨慎推荐的投资评级。