2011年上半年，公司实现营业收入10.42亿元，同比下降15.43%；

    营业利润2.59亿元，同比增长56.37%；归属母公司所有者净利润1.8亿元，同比增长84.34%；基本每股收益0.12元/股，每股净资产3.82元。

    减收增利的主要原因：减收：上半年可结算面积同比减少，报告期内，房地产项目结算面积约11.05万平米，结转营业收入8.84亿元，较上年同期11.35亿元减少22.16%；增利：报告期内，公司的综合毛利率为52.6%，同比提升13.9个百分点，主要由于结转的毛利率高的项目较上年同期增多。

    上半年销售表现良好。报告期内，公司实现房地产销售面积19.16万平方米，合同销售金额15.32亿元，比去年同期分别增长9.05%和23.35%。报告期末，公司的预收款项余额为28.82亿元，较期初增长30.4%。

    逆势拿地，项目储备充足。2011年6月23日，公司参股的长春信达丰瑞通过摘牌方式取得“长春市高新区八一水库项目地块”，成交总价4.46亿元，规划用地面积15.06万平米，公司占53%的权益。截止报告期末，公司在建及拟建项目占地面积约280.4万平方米，在建和待建规划建筑面积468.61万平米，公司项目储备充足，按照2010年销售43.87万平米、以每年增长30%的速度估算，可满足未来5年左右的销售需求。

    管理费用仍然居高不下。报告期内，公司的期间费用率为20.4%，同比提升3.3 个百分点，其中管理费用率上升较快，增加2.4 个百分点至15%。

    资产负债率下降，短期无偿债压力。报告期末，公司剔除预收款项后的资产负债率为35.25%，较期初下降3.73 个百分点，长期财务结构较为保守；报告期末，公司的短期借款与一年内到期的非流动负债合计为7.82 亿元，货币资金为21.88 亿元，短期偿债无压力。

    盈利预测和投资评级。预计公司2011-2012 年每股收益分别为0.28 元和0.3 元，以上一交易日收盘价5.56 元计算，对应的PE 分别为20 倍和19 倍。公司目前PB 为1.46 倍。我们看好公司立足二三线城市的项目布局、大股东背景、以及业绩具有改善的预期，维持“增持”的投资评级。

    风险提示。房地产行业调控加码的风险；项目销售和结算进度可能不达预期的风险。