2012年上半年，公司实现营业收入13.81亿元，同比增长32.49%；营业利润2.82亿元，同比增长8.51%；归属母公司所有者净利润1.89亿元，同比增长4.49%；基本每股收益0.12元。

    上半年公司销售情况良好。报告期内，一季度房地产市场比较低迷，二季度市场观望减少,市场成交有所恢复。公司倡导"全员营销"、"联动营销"的理念，创新营销思路，加快存货去化和资金回收，销售工作取得了阶段性的进展，上半年累计实现房地产销售面积16.68万平方米，合同销售金额13.8亿元。报告期内，公司新开工面积约19.26万平方米，竣工面积约4.3万平方米，在建面积约167.14万平方米。截止2012年6月30日，公司土地储备规划建筑面积约352.15万平方米。

    公司综合毛利率与期间费用率均出现下滑。报告期内，公司综合毛利率为45.15%，同比下降7.45个百分点。期内公司期间费用率18.29%，同比下降2.14个百分点。其中，销售费用率2.38%，同比下降1.18个百分点；管理费用率13.39%，同比下降1.61个百分点；财务费用率2.53%，同比增加0.66个百分点。

    公司经营现金回流情况有所下滑，但公司今年业绩锁定性较强。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为12.14亿元，同比下降30.29%,经营现金回流情况差于去年同期。公司期末预收账款为21.19 亿元，同比下降26.47%，预收账款为2011年结算收入的64.09%，2012年业绩锁定性较强。

    公司长短期资金压力加大。公司期末资产负债率54.36%，剔除预收账款后的真实资产负债率为40.27%，同比提高5.02个百分点，长期资金压力加大；期末账面货币资金17.19亿元，同比下降21.45%,"货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）"为0.97倍，同比下降1.83，短期资金压力负担加大。

    公司项目储备丰富。公司期末存货101.64亿元，同比增长13.74%，占总资产的67.58%，项目储备相对丰富。期末投资性房地产账面价值9.19亿元，同比下降1.54%,占总资产的比为6.11%。

    公司下半年工作计划：（1）全面开展产品管理年活动，提高产品性价比和市场竞争力。（2）做好营销和融资工作，控制成本费用支出，加强资金管理。（3）加强与信达集团的联动，关注土地市场机会，适时进行项目拓展。（4）强化价值链管控，持续改善精细化管理水平。（5）进一步推进资源整合，提高公司运行质量和抗风险能力。（6）加大培训交流力度，提高员工队伍素质。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.46 元、0.55 元，按昨日收盘价计算，公司对应动态市盈率为14倍和12倍，按市盈率计算估值偏高，但由于公司土地储备丰富，拿地成本不高，且大股东实力雄厚，且公司市净率只有0.92倍，RNAV估值也相对合理，因此给予公司“增持”的投资评级。