公司净利增长9.03% 毛利小幅下降。12年公司实现营业收入40.07亿元,同比增长21.18%;归属于上市公司股东的净利润6.14亿元,同比增加9.03%。每股收益0.40元。其中房地产销售毛利38.27%,下降3.62个百分点。每10股派发现金红利0.70元(含税)。

    12年房地产业务销售良好。年内实现房地产销售面积43.39万平方米,合同销售金额37.64亿元,分别完成年初计划的124.55%和117.06%。新增土地储备规划建面约121.92万平方米,储备项目规划建面合计约427.4万平方米。

    负债水平适中 但短期仍有偿债压力。截至年末,公司资产负债率为63.58%,较年初增长8.18个百分点,主要是报告期内借款增加所致。年末共有货币资金26.11亿,为短期负债与一年内到期长债总和的0.82倍,短期仍有一定偿债压力。

    期内经营活动现金净流出增加 财务费用上升。公司经营活动现金流量净额与净利润差额为-29.13亿元,主要是报告期内新增土地储备增加存货、经营性应收应付项目变动等原因所致。公司营业费用、管理费用及财务费用占营业总收入比例分别为1.88%、8.04%和2.17%。其中财务费用比上年同期增长37.06%,主要是长短期借款增加,利息支出相应增加导致致。

    结与投资建议。公司房地产业务发展稳定,对外股权投资业务多样。同时积极寻求金融与地产的结合,扩大融资与杠杆率,实现更快的发展与壮大。预测13——14年EPS分别为0.45元和0.55元,对PE分别为9.5倍和8倍。首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。

    风险提示。房地产销售低于预期 政策调控超预期。