业绩回顾

    　　1-3Q16 业绩每股0.16 元，同比下降25.5%，低于预期电子城公布1-3Q16 业绩：营业收入5.1 亿元，同比下降18.3%；归属母公司净利润1.3 亿元，同比下降25.5%，对应每股盈利0.16元。

    　　3 季度结算放缓，而结算毛利率小幅提升。公司今年1-3 季度实现营业收入5.1 亿元，同比下降18.3%，其中3 季度结算明显放缓，期内仅录得营业收入1.4 亿元，同比大幅下降69.6%（1H16营业收入3.7 亿元，同比增长123.0%），主要由于期内项目无竣工所致。期内综合税后结算毛利率为46.9%，较去年同期上升2.8个百分点，也高于去年全年水平（43.5%）。

    　　期内销售表现一般。公司3 季度实现园区签约金额7.4 亿元，签约面积3.7 万平米，今年1-3 季度已累计实现园区签约金额9.7亿元，实现签约面积4.4 万平米，整体销售均价约2.2 万元/平米。

    　　依然维持净现金状态。公司期末在手现金46.3 亿元，较年初上涨98.9%，主要由于公司24 亿元非公开发行在9 月份正式落地；公司期末有息负债合计仅有5.6 亿元，公司仍处于净现金状态。

    　　发展趋势

    　　资金实力进一步提升，京外项目进程有望加速。公司24 亿元非公开发行于9 月份落地，资金实力的增厚将进一步推动公司京外（天津、朔州）项目的进程。另外，公司还在8 月份与南京玄武区政府、铁北红山新城管委会建立战略合作联系，9 月份与厦门集美区政府签署合作意向书，公司的京外项目拓展将成为未来一大看点。

    　　盈利预测

    　　我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币0.77 元与0.98 元下调5%与4%至人民币0.73 元与0.94 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2016/17 年市盈率17.6 倍/13.8 倍。我们维持推荐的评级和人民币14.00 元的目标价。

    　　风险

    　　宏观经济超预期下行。