预测公司2016 年盈利同比下降20.8%

    　　电子城公布了2016 年业绩快报，全年预计实现收入15.2 亿元，同比下降12.9%，预计实现归母净利润4.1 亿元，同比下降20.8%，低于预期。

    　　关注要点

    　　2016 年下半年结算量偏低，拖累全年业绩。公司2016 年预计实现收入15.2 亿元，同比下降12.9%，其中下半年预计实现收入11.5 亿元，同比下降27.2%，主要由于期内项目竣工较少，结算量偏低所致。公司2016 年营业利润率为36.2%，较2015 年下降3.5 个百分点，主要由于公司期内计提了应收账款减值以及管理费用提升。受收入和利润率下降的双重影响，公司2016 年预计实现归母净利润4.1 亿元，同比下降20.8%。

    　　京外项目加速布局。公司于去年9 月份与厦门集美区政府签署合作意向书，12 月份已在集美区竞得10.3 万平米产业园地块（建面约56 万平米，地上40 万平米，地下16 万平米），土地成本仅1.94 亿元，楼面均价仅为485 元/平米，拟打造成以移动互联、创意创新、软件信息三大产业为核心的创新发展平台。集美项目的落地是公司继天津西青产业园之后的又一次京外项目拓展，我们认为公司的京外布局在16/17 年正式进入加速期，京外项目将成为未来一大看点。

    　　估值与建议

    　　我们根据公司最新结算情况，相应下调公司2016/17 年盈利预测30%/8%至每股0.51/0.86 元，并引入2018 年盈利预测每股1.09 元。公司当前股价对应2017/18 年市盈率15.1/11.9 倍，较NAV 折让31%，我们继续维持公司“推荐”评级及目标价14.0元。

    　　风险

    　　宏观经济下行风险。