一、事件概述

    一、 电子城发布2018 年报，公司2018 年实现营业收入22.34 亿元，同比增长4.71%，实现归属于上市公司股东净利润4.10 亿元，同比下降19.40%。

    二、分析与判断

    收入保持增长，项目建设逐步实施

    公司2018 年实现营业收入22.34 亿元，同比增长4.71%，实现归属于上市公司股东净利润4.10 亿元，同比下降19.40%。报告期内，公司在北京、天津、厦门、昆明、南京、朔州及秦皇岛等区域的产业园平台项目稳步推进，京内外项目多点开花，实现开复工面积达91.2 万平米，产业园区域项目建设成效显著。

    全国化布局，土储充足

    公司坚持立足北京辐射全国的战略，2018 年公司在推动北京、华北、华南和西南项目的基础上，积极拓展华东南京区域的项目，并取得重大突破，全国化布局雏形初显。截止2018 年底，公司土地储备计容建面为153.69 万平方米，同比增长22.50%，为当年销售面积的9.57 倍，土地储备较为丰富，可充分未来的持续性发展。

    财务稳健，融资渠道畅通

    截止2018 年底，公司资产负债率为51%，剔除预收款项后的资产负债率为49%，杠杆率在行业中处于较低水平；在手货币资金达38.88 亿元，现金短期债务比达8.62，短期偿债无忧。报告期内，公司成功发行物业租金资产支持专项计划18 亿元，积极拓展融资渠道，为将来发展打下了夯实的基础。

    三、投资建议

    公司收入稳定增长，土地储备充沛，全国化布局稳步实施，财务稳健，整体风险可控，预计公司19-21 年EPS 为0.41/0.45/0.49 元，对应PE 为14.7/13.3/12.1 倍，近三年最高、最低、中位数PE 分别为28.3/6.2/16.5 倍，给予公司“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示：

    房地产政策调控收紧，产业园区发展不及预期。