事件概述

    　　电子城发布2020 年一季报，公司一季度实现营业收入7.8 亿元，同比+134.9%，实现归母净利润1.6 亿元，同比+83.7%。

    转型成果显现，经营质量提升

    　　2020Q1 公司实现营业收入7.8 亿元，同比增长134.9%，归母净利润1.6 亿元，同比增长83.7%，公司推进科技创新服务体系建设，加强内外资源协同，努力转型新型科技服务业取得了显著成效。报告期内，净资产收益率和毛利率分别为2.40%和67.81%，较上年同期分别上升1.06pct 和37.79pct，经营质量提升。

    土储充沛，布局合理

    　　2019 年公司实现销售收入22.5 亿元，销售面积35.5 万平方米。

    　　截至2019 年末，公司拥有待开发面积106.6 万平方米，在建面积144.9 万平方米，合计是当期销售面积的7.1 倍，土储充沛支撑销售增长。同时，公司作为科技产业地产的龙头公司，项目布局在科教能力强、经济状况好的一二线城市，土地储备优质。

    财务状况良好，低成本融资优势显著

    　　报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为52.49%和43.64%，杠杆率处于行业低位。2020 年2 月27 日公开发行8 亿元3 年期公司债券，利率低至3.35%。2019 年整体融资成本4.76%，得益于良好的财务状况和优质的资产储备，公司融资成本处于行业较低水平。

    　　投资建议

    　　电子城业绩高速增长、坚持科技服务战略引领带动公司发展模式创新、财务状况良好。我们预计公司20-22 年EPS 为0.38/0.46/0.54 元，对应PE 为14/11.7/9.9 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　转型不及预期，销售规模下滑，计提存货减值准备影响业绩。