投资建议：依托实际控制人的独特优势，公司稳健发展，已成为西北地区规模最大的地产公司。公司立足西安，逐步拓展区域外市场，已经进入深圳、苏州、天津等地；目前，公司土地储备达到 160 万平方米左右。2010 年 1 季度，公司净负债率仅为 42.7%，财务压力不大，公司预收款项为 19亿元，2010 年业绩基本锁定。实际控制人资产规模较大，与公司存在同业竞争问题，但暂时不存在解决可能。预计公司2010、2011年每股收益为0.26、0.31元，NAV 为 4.02 元。我们认同公司稳健发展的风格，看好其长期发展前景，但考虑到行业调控对二线城市的影响尚未充分体现；因此，我们暂时不给予公司投资评级。

    1．依托实际控制人的独特优势，公司稳健发展，已成为西北地区规模最大的地产公司。公司立足西安，逐步拓展区域外市场，已经进入深圳、苏州、天津等地；目前，公司土地储备达到 160 万平方米左右。2010 年 1 季度，公司净负债率仅为42.7%，财务压力不大，公司预收款项为19亿元，2010年业绩基本锁定。实际控制人资产规模较大，与公司存在同业竞争问题，但暂时不存在解决可能。

    对于行业未来，公司仍持积极态度。未来，公司土地储备仍将立足西安；但是，外地项目拓展比例将大幅提高。

    依托实际控制人——西安高新技术产业开发区管委会的独特优势，公司稳健发展，已成为西北地区规模最大的地产公司。

    实际控制人资产规模较大，与公司存在同业竞争问题，但暂时不存在解决可能。公司大股东下属还有紫薇地产、高新房产和新西部三家地产公司，同业竞争问题尚未得到解决。因此，上市以来，公司一直没有实现融资功能。考虑到其他三家公司的规模与公司接近，且紫薇地产曾公告借壳 ST 东碳。因此，公司同业竞争问题的解决，难度日益加大；中短期内，公司实现外延式增长的可能性不大。

    公司立足西安，逐步拓展区域外市场，目前已经进入深圳、苏州、天津等地；目前，公司土地储备达到 160 万平方米左右。公司拓展土地储备较为稳健，成本相对低廉。

    2009年，公司全年新开工面积 37.5 万平方米，竣工面积 24.5 万平方米。其中，曲江华府、盛唐商务大厦等项目实现全面竣工交房；其中，深圳盛唐商务大厦因为楼面地价仅为 2200 元/平方米，而售价达 18000 元/平方米，所以公司 2009 年盈利能力大幅改善。

    另外，水墨三十度、津九轩、兰亭坊南区、枫林意树二期等项目在 2009年陆续入市，实现开盘热销；兰亭坊北区、橄榄湾项目基本实现清盘销售；西部电子信息大厦项目实现整体转让；2009 年 9 月，公司成功收购惠州伊世堡项目，公司首个高档别墅项目顺利落定。

    2010 年，公司计划实现收入 17.21 亿元，开工面积 22.7 万平方米，竣工面积 24.9 万平方米。当然，面对调控，公司不排除调整相关计划的可能，如新开工面积。但是，前期公司已积极加大推盘力度，力争加快项目去化速度。

    2010年1 季度，公司资产负债率虽为 73.1%，但净负债率仅为 42.7%，财务压力不大。2010 年1 季度，公司预收款项为 19亿元，2010年业绩基本锁定。

    对于行业未来，公司仍持积极态度，看好二三线城市发展空间。未来，公司土地储备仍将立足西安；但是，外地项目拓展比例将大幅提高。

    预计公司 2010、2011 年每股收益为 0.26、0.31 元，NAV 为 4.02 元。我们认同公司稳健发展的风格，看好其长期发展前景，但考虑到行业调控对二线城市的影响尚未充分体现；因此，我们暂时不给予公司投资评级。