投资要点

    　　国内外电极箔领先企业，坐享价格上行。公司主营合金材料、电子新材料与化工业务三大板块，作为国内外电极箔领先企业，市占率为20%左右。

    　　电极箔业务具备下游客户优质、成本较低及产能领先等优势，进入2017年受到环保整治影响，同行约30%产能由于污水处理不达标，产线被关停，电极箔市场供给出现15-25%的缺口，导致电极箔价格持续上涨。我们认为随着环保督查的常态化，被关停产线复产成本高，18-19 年电极箔供给仍将短缺约20%。同时，高污染低成本电极箔企业被清退优化了市场格局，有利于公司市占率进一步提升，我们判断电极箔涨价趋势不改。经测算，电极箔价格每上涨5%，对应东阳光科EPS 增长40.1%，业绩弹性大。

    制冷剂价格上涨，氟化工业绩爆发。受萤石管制和环保因素导致氢氟酸开工率不足的影响，2017 年氟化工原材料萤石、氢氟酸价格分别大涨60%、80%，推动下游制冷剂产品价格大幅上涨。我们认为，当前供给侧改革与化工环保安监力度不减，原料供给不足将成行业常态，继续推高制冷剂产品价格。年初至今，公司主要制冷剂型号R32、R125 价格涨幅最高达到48%、20%，化工板块仍将是2018 年公司利润的主要来源。

    股东注入医药资产，双轮驱动公司长期成长。公司发行股份购买东阳光药50.04%的股份，东阳光药核心产品抗流感病毒药物可威市占率达83%，独家颗粒制剂定位儿童抗流感市场，空间广阔，预计18-19 年可威仍可保持25%-35%的收入增速。东阳光药2018-2020 年承诺实现净利润不低于5.77、6.53、6.89 亿元，凭借可威的销量增长以及新药三代胰岛素的上市，我们认为其业绩承诺大概率可实现，将成为公司新的利润增长点。

    盈利预测：考虑到电极箔、氟化工价格上涨，预计2018-2020 年归母净利润为7.69 亿元、9.64 亿元和11.34 亿元，EPS 为0.31 元、0.39 元和0.46元，对应目前股价（4 月3 日）的PE 分别为34 倍、27 倍和23 倍，首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。另外，考虑到东阳光药并购事项，则并购完成后上市公司的备考净利润为11.9、15.0、17.2 亿元，对应EPS 为0.39、0.50、0.57，对应PE 分别为27 倍、22 倍、19 倍。

    　　风险提示：电极箔涨价幅度低于预期；制冷剂价格波动风险；环保整治力度低于预期；可威销量增长不及预期；重大资产重组审批不通过的风险；其他风险