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川投能源(600674)机构评级研报股票分析报告

 
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川投能源(600674):业绩高增长符合预期 三季度在极端气候压力下仍有超预期可能

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2022-08-19  查股网机构评级研报

  投资要点

      事件:公司公告2022 年半年报,2022 上半年实现收入4.76 亿元,同比增长1.81%;归母净利润为15.60 亿元,同比增长19.02%;扣非后归母净利润为15.34 亿元,同比增长18.95%。

      2022 中报业绩与快报一致,Q3 在极端天气下雅砻江仍有超预期可能。

      1)中报业绩与此前业绩快报一致,2022Q2 单季度收入为3.02 亿元、同比增长18.48%;归母净利润为10.02 亿元、同比增长50.84%;扣非后归母净利润为9.81 亿元、同比增长51.91%,符合预期。

      2)根据人民日报公开信息,今年受“伊朗”高压和西太平洋副高的异常影响,雅砻江流域在主汛期遭遇历史特枯来水,7 月较多年均值偏少45%,8 月上中旬偏少60%。雅砻江公司根据6 月来水偏多的实际和对后期来水偏少的预测,提前启动两河口水电站第三阶段蓄水。6 月底两河口较计划多蓄水量5.8 亿立方米,增加雅砻江流域梯级电站蓄能约17亿千瓦时。7 月,在供电形势异常紧张且来水严重偏枯的情况下,为避免梯级电站因来水不足而降低保供能力,雅砻江公司果断推迟两河口水电站第三阶段蓄水近2 个月,将6 月两河口水库多蓄的5.8 亿立方米水量及7 月1 日以来两河口断面约30 亿立方米来水全部用于电力保供。

      3)在四川遭遇极端高温干旱天气期间(7 月1 日至8 月15 日),雅砻江梯级电站累计完成发电量170.5 亿千瓦时,同比增加27.2%(36.5 亿千瓦时);流域水电发电量547.2 亿千瓦时,同比增长28.7%(122.1 亿千瓦时)。雅砻江梯级电站7 月以来的日均供应电量超过3.6 亿千瓦时。

      根据三大水库目前蓄水量,至少还能保持此日均发电量20 天。因此,在极端气候的压力考验下,雅砻江水电在三季度仍存在超预期可能。

      雅砻江水电:具备优质资源禀赋的稀缺资产,两、杨电站将贡献业绩增量。1)资源禀赋:雅砻江干流规划开发22 级电站,规划可开发装机容量3000 万千瓦,在全国规划的十三大水电基地中,装机规模排名第三。

      根据公司长期的发展规划和战略目标,实施绿色能源开发两个“四阶段”

      战略,预计未来数年,雅砻江水电仍具持续成长性。2)盈利能力:2019-2021 年,公司机组平均利用小时数相比四川省平均利用小时数分别高出1411、1092、855 小时,且ROE 常年维持在11%-15%之间,盈利能力较为稳定。3)成长空间:两河口和杨房沟电站已全部建成投产,相比雅砻江原有机组容量提升30.61%。极度保守预测下,两、杨电站投产后将贡献增量净利润15.66 亿元。假设2022 年川投能源分红比例从2021年的57.08%提升至60%,则对应目前股息率为4.09%,价值低估。

      盈利预测与投资评级:我们维持预计 2022-2024 年EPS 分别为0.80、0.83、0.86 元,对应PE 分别为16、16、15 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济下行、终端销售电价受到政策影响持续下降等

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