事件：川投能源公布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营业收入4.76亿元，同比+1.81%；实现归母净利润15.6 亿元，同比+19.02%；实现基本每股收益0.3541 元/股，同比+18.95%。对此，我们点评如下：

    22H1 雅砻江水电发电量同比+29.56%，带动公司投资收益增长。2022 年上半年，公司持有48%股权的雅砻江水电实现发电量372.83 亿千瓦时，同比增长29.56%；度电贡献收入0.27 元/度，同比增长0.98%；实现营业收入99.69 亿元，同比增长30.82%；实现净利润34.44 亿元，同比增长25.89%。雅砻江水电公司量价齐增贡献公司投资收益增长，2022 年上半年公司实现投资收益17.68 亿元，同比增长25%。

    水电主业持续壮大，新能源项目投资逐步落地。2022 年上半年，公司重要参股公司雅砻江水电中游两河口、杨房沟电站全面投产，在来水偏丰的背景下发电量大幅增长，水电主业持续壮大。除此之外，公司对新能源项目的投资逐步落地。2022 年上半年，公司成功参与中核汇能增资引战，完成投资16.02 亿元，取得股比6.20%；自主建设攀枝花市邮件处理中心分布式光伏项目（600 千瓦）正式开工，预计今年实现投产发电。截至2022H1，公司长股投主要投资对象涉及雅砻江水电（持股48%）、乐飞光电公司（持股49%）、川投售电公司（持股20%）、国能大渡河公司（持股10%）、嘉陵江亭子口公司（持股20%）、中核汇能（持股6.4%）、三峡新能源（直接持股0.89%）和中广核风电（直接持股1.37%），进一步完善公司综合能源投资平台属性，持续加码清洁能源。

    在手现金充足，货币资金较年初增加103.61%。截至2022 年6 月30 日，公司货币资金余额20.48 亿元，较年初增长103.61%，主要原因为本期公司收到雅砻江公司分红款7.2 亿元，理财资金到期赎回19.72 亿元，银行借款增加等导致货币资金较期初增加。

    投资建议：维持“审慎增持”评级。公司2022-2024 年归母净利润的预测分别为35.02 亿/38.49 亿/42.34 亿，分别同比增长13.4%/9.9%/10%，分别对应2022年8 月17 日收盘价的PE 估值为16.1 倍/14.7 倍/13.4 倍。

    风险提示：电价波动风险，来水不及预期风险，电站建设不及预期风险。