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川投能源(600674)机构评级研报股票分析报告

 
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川投能源(600674):雅砻江Q3发电量同比增长 对冲极端天气影响

http://www.chaguwang.cn  机构:长城证券股份有限公司  2022-10-26  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2022 年三季报,前三季度公司实现营收8.83 亿元,同比下降1.08%;实现归母净利润29.19 亿元,同比增长5.02%(实现投资收益31.88 亿元,同比增长9.94%);实现扣非归母净利润28.76 亿元,同比上升6.31%;毛利率为37.40%,同比下降9.45 个pct;EPS(稀释)0.63 元/股,同比增加4.18%;ROE(加权)9.07%,同比减少0.13 个pct。

      公司三季度实现营收4.07 亿元,同比下降4.25%;实现归母净利润13.59亿元,同比下降7.48%(实现投资收益14.20 亿元,同比下降4.41%);实现扣非归母净利润13.42 亿元,同比下降5.2%;EPS(稀释)0.29 元/股,同比下降11.74%;ROE(加权)4.09%,同比减少13.91 个pct。

      受仁宗海水库未蓄水及泸定地震影响,三季度发电量同比下降12.63%

      截至三季度,公司控股电力企业累计发电量34.32 亿千瓦时,其中水电发电量34.05 亿千瓦时,同比减少11.83%,平均上网电价0.196 元/千瓦时,较去年同期0.19 元/千瓦时增长3.16%;光伏发电量0.27 亿千瓦时,平均上网电价0.652 元/千瓦时,。

      三季度单季发电量为17.91 亿千瓦时,同比下降12.63%;上网电量17.52亿千瓦时,同比下降12.97%。发电量、上网电量同比减少的原因系田湾河公司因仁宗海大坝渗漏治理工程,2021 年底仁宗海水库未蓄水,以及受“9.5” 泸定地震影响,9 月发电量减少。

      雅砻江水电发电情况明显好于去年同期,沿岸风光项目持续推进

      受益于上半年雅中两杨电站投产,发电机组规模扩大,参股公司雅砻江水电前三季度发电量为669.10 亿千瓦时,同比增长18.79%;Q3 单季度发电量为296.26 亿千瓦时,同比增长7.55%。七至九月川渝地区受极端天气影响,来水显著不急预期。雅砻江来水相对省内其他流域较好,中上游龙头水库两河口电站与下游锦屏一级、二滩电站形成的三库联调作用,一定程度上抵御了来水偏枯的负面影响,但由于7、8 月保供任务紧迫,蓄水位可能低于同期水平,两河口的蓄水计划可能有所延后。

      雅砻江流域延岸风光项目持续推进中,腊巴山风电项目和柯拉光伏电站  分别于6 月7 日、7 月8 日开工建设,装机量分别为20、100 万千瓦。根据公开资料显示,柯拉光伏电站是四川省首个百万千瓦光伏电站,也是全球最大的水光互补电站,计划于2023 年6 月全容量并网发电,接入两河口水电站发挥水光互补作用,利用水电稳定光伏电力输出、集中消纳。此外,雅砻江中游牙根一级、牙根二级和楞古水电站(三个电站总装机约400 万千瓦)计划“十四五”期间全部开工建设,并争取两河口抽水蓄能项目成为四川省核准的第一个抽水蓄能项目。

      盈利预测:参股公司雅砻江水电盈利能力稳中有升,利润逐步释放;公司仁宗海大坝蓄水带来的发电量下降影响有望于2023 年消除,届时公司业绩将进一步提升。预计公司22 至24 年实现归母净利润36.04 亿元、39.90 亿元、41.87 亿元,对应PE 15.2x、13.7x、13.1x,维持增持评级。

      风险提示:来水不及预期,电价下降超预期风险,自然灾害,用电需求不及预期。

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