本报告导读：

    　　绝对派息指引提升股东回报价值，上修雅砻江盈利预期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级：考虑到公司雅砻江来水及电价上涨等因素，上调2023~2024 年EPS 至1.03/1.08 元（原1.01/1.04 元），预计2025 年EPS 为1.12 元。参考行业可比公司估值，给予23 年16 倍PE，上调目标价至16.48 元，维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期。公司2022 年营收14.2 亿元，同比+12.4%；归母净利润35.2 亿元，同比+13.9%。公司1Q23 归母净利润11.4 亿元，同比+104%，符合业绩快报预期。公司2022 年拟每股派息0.4 元，分红比例50.8%。

    　　雅砻江量价齐升，全年业绩有望超预期。公司1Q23 投资净收益12.5亿元，同比+85.3%，是拉动公司同期业绩高增的主要因素。我们推测1Q23 雅砻江水电贡献公司投资收益主要增量：1Q23 雅砻江水电上网电量213 亿千瓦时，同比+33.1%；同期平均上网电价0.314 元/千瓦时，同比+4.6%。1Q23 雅砻江来水扰动缓释，我们预计2023 年公司全年业绩有望受益于雅砻江投资收益增长超出市场预期。

    　　绝对派息指引，彰显分红价值。公司股东回报规划2023~2025 年每年现金股利原则上不低于0.4 元/股（公司上市以来历年分红最高值）。

    　　与前期派息比例的指引方式不同，公司绝对派息指引显著提升分红的确定性，价值属性凸显。

    　　风险提示：用电需求不及预期，来水不及预期，电价低于预期，资产重组进度及方案不及预期等。