09、10 年业绩还依赖原银泰股份的资产，11 年开始京投注入资产及其股东优势将开始充分体现，同时年报10 送5。全年实现营业收入6.5 亿元，实现净利润1.08 亿元。业绩主要来自于股票出售（贡献收益9000万），及宁波、慈溪等原银泰项目的结算。实现基本每股收益0.25 元。

    每10 股拟转增5 股，每10 股拟派0.50 元。

    高度关注2010 年经营计划，公司的房地产业务发展可能超预期：“落实不少于5 个开发项目，其中轨道物业不少于2 个；新开工面积不低于54 万平米，竣工面积17 万平米；净利润实现较大幅度增长。”

    2010 年大股东京投公司整理的多个地铁沿线一级开发项目可能将陆续挂牌上市，包括平西府、大兴生物医药基地、六里桥、五路居等轨道沿线或者地铁上盖物业。大股东负责北京超过500 公里的地铁及轨道建设，除上述外还拥有潭柘寺、郭公庄、房山等大量轨道沿线土地一级整理。

    虽然北京拿地相对透明，但对于尤其地铁上盖物业仍拥有较强优势。

    大股东京投拟以9.49 元/股的现金认购1.05 亿股，增发完成后大股东控股比例将上升9.4%至39.2%，对公司的控制力将明显增强，对于公司的支持意愿也进一步增强。其对上市公司支持除了一级开发资源上的明显倾斜之外，还给与公司大量的资金支持。

    公司10、11 年开始业绩保障性强，注入的北京大红门项目销售超预期。

    该项目住宅部分预计可以贡献EPS 1.4 元，主要在2010-11 年结算。另有6 万平米商业已和银泰百货签约，每年可至少贡献租金3600-4700 万。

    公司10、11 年业绩主要来自北京阳光花园项目及出售奉化的投资收益，同时11 年宁波东钱湖别墅项目将进入结算期，为12 年的主要业绩来源。

    公司RNAV 10.5 元，预计10 年和11 年EPS 为0.62 元和0.88 元。鉴于公司大股东的强悍背景、公司的特殊资源优势，可以给与公司高于行业平均的溢价。维持15 元目标价不变，维持增持评级，短期重点推荐。