2010 年业绩符合预期：公司2010 年主营收入14.6 亿（YOY123%），归属母公司利润2.69 亿元（YOY152%），EPS0.36 元（我们预测EPS0.34 元）；毛利率31.9%，净利率（扣除非经常性损益）11.6%，主要结算了京投快线阳光花园项目，该项目住宅部分基本售罄，商业部分已出租。三项费用率合计13.5%，主要是因为公司新设公司导致管理费用大幅增加；

    成为京投公司“地铁+物业”模式的载体，抢占北京轨道物业先机：大股东京投公司将与公司合作共同竞标，公司持股不低于51%，除自有资金外的资金可有京投公司提供，年利率不超过12%，抢占北京轨道交通上盖及沿线物业开发；京投公司是北京市轨道交通投融资主体，加之北京土地市场不再“价高者得”，京投公司“地铁+物业”具备了制度基础，而此举则意味着公司成为京投公司“地铁+物业”模式的载体；

    武广国际项目进展顺利：项目占地40.4 万平米，规划建面达107 万平米。目前已完成230 亩拆迁，并计划2011 年3 月开工，预计2012 年开始贡献业绩；

    北京潭柘寺小城镇整体开发项目值得期待：项目规划总建面接近200 万平米，为加快城镇化进程，公司已与潭柘寺政府签约参与相关土地流转工作；

    财务有压力，但风险较小：公司资产负债率75%，扣除预售账款之后的资产负债率为65.5%，净负债率119%，其中长短期贷款总额41 亿元，财务压力较大。但大股东提供了15 亿元短期贷款，扣除后的净负债率为48.7%；

    业绩预测与投资评级：预计2011-2013 年EPS 为0.46 元、0.61 元和0.80元，RNAV5.33 元。2011 年20 倍PE 对应9.2 元。维持“审慎推荐-A”评级；

    风险提示：长沙武广国际城的项目进度可能受到市场影响。