核心观点:

    “去银泰化”, 股权转移引关注

    09 年京投集团通过定增入主公司之后,大股东与二股东持股比例接近,在之后的发展过程中并没有体现出双方协同的优势。15 年2 月份开始,由于中国银泰内部沈国军与程少良之间的股权划转使银泰集团层面的影响有所减弱,程少良在近日辞去高管职务以财务投资人的身份行使权利。这使大股东京投集团的影响力逐步提升,未来上市公司与集团结合将更加紧密。

    提出回购计划,展示公司价值

    近日受到市场影响,公司股价出现较大幅度的下跌。为维护股东权益,公司提出回购方案,计划以不超过8 元的价格最大回购不超过740 万股。若按照最高回购数量完成,大股东京投集团持股比例上升至30.13%,这也在程序上减少了大股东之后资本运作的阻碍,提升上市平台资源整合预期。

    国企改革龙头,项目资源丰富

    京投集团作为北京市国企改革三家试点企业,随着改革的不断推进,上市公司资源整合预期不断增强。集团目前在北京经营的一级土地资源共630 万方,保守估计货值规模1700 亿元,且随着北京市地铁规划以及“京津冀”轨道网络建设,潜在上盖项目建设机会也将进一步增加。

    预计15-16 年EPS 分别为0.26、0.34,首次覆盖给予“买入”评级

    当前房地产业务所贡献的净权益增加值为65 亿,加上18.7 亿的母公司净资产规模,公司每股NAV 为11.28 元,在地产行业中属于折价率较高的企业,15 年预计销售金额将会超过80 亿,近两年为公司业绩高速增长阶段。

    风险提示

    股权回购进程以及结果存在不确定性,集团资源尚无明确注入安排。