核心观点:

    优质项目进入结算期,收入水平大幅增长

    京投银泰15 年年报营业总收入84.36 亿元,同比上升142%,归属于上市公司股东的净利润1.15 亿元,同比增长359%,每股收益0.16 元,每10股派发现金红利1.30 元。16 年1 季度实现主营业务收入10.02 亿,实现母公司净利润0.36 亿,同比增长154.4%。当期利润由于受到资产减值准备以及股东借款资本化利息费用以及少数股东权益等因素的影响,使得结算收入对于业绩贡献率较低。16 年随着毛利率的提升业绩增速将进一步提升。

    销售表现优异,主力项目货值稳定

    公司15 年实现销售收入98 亿元,同比增长38%,三个地铁上盖项目销售占比达到80%。16 年1 季度末,公司实现签约销售金额16.64 亿元,截至到15 年地存货规模82 亿,预计全年可售货值超过150 亿,公司全年目标62 亿元,我们认为实际完成额将会大概率超过年初计划。

    更名京投发展,银泰逐渐淡出

    公司公布了更名方案,将现用名称“京投银泰股份有限公司”变更为“京投发展股份有限公司”,随着中国银泰持股比例的降低,高管相继离职,双股东结构得到解决,京投集团对于上市公司的控制力将会进一步增强。

    预计16-17 年的业绩分别为0.32 和0.38 元,维持为“买入”评级。现有京内项目可以提供未来2-3 年的销售货值,也是公司最核心的资源,16 年继续关注公司获取新项目的节奏,同时期待公司资产负债结构能够通过有效的融资方式得到改善。

    风险提示

    公司销售项目集中,受到单城市政策影响较大。