事件描述

    　　京投发展公告2016 半年报，主要内容如下：

    　　2016 年上半年公司实现营业收入13.67 亿元，同比大幅增长117.17%，净利润0.4 亿元，同比增长133.19%；净利润率2.9%，同比上升21.84 个百分点，EPS 0.05 元。其中第二季度单季实现营业收入3.65 亿元，同比减少36.41%，净利润0.04 亿元，同比增长106.71%；净利润率0.97%，同比上升10.19 个百分点。

    　　事件评论

    　　结转量增加，毛利率回升，费用率下降。报告期内，公司京内项目琨御府、上林湾、新里程等结转量大幅增加，营业收入大幅上升117.17%，毛利率也大幅上升9.07 个百分点。此外，受益于利息支出费用化减少、融资成本降低，公司财务费用率大幅下降9.03 个百分点，综合以上因素公司上半年业绩大幅增长。

    　　销售表现优异，货源储备充足。公司主要在售项目位于北京区域，上半年销售情况良好，京内项目认购去化率高达81%，实现销售金额37.31 亿元，同比增长35.28%，有力保障了未来业绩，此外公司期末存货值为223 亿，货源储备相对充足。

    　　债务结构优化。报告期内，公司资产负债率、真实负债率分别为89.68%和86.39%，仍然处于行业内较高水平，但债务结构有所优化。公司分别于2016 年3 月和8 月分别发行10 亿元3 年期公司债券，票面利率分别为5.24%和4.98%，低于公司8.63%的年化融资成本。

    　　大股东控制权稳固，战略定位清晰。公司股权问题尘埃落定，京投集团增持计划实施完毕后持股比例上升至32%，对上市公司控制权进一步提升。京投集团在北京市轨道交通建设中承担投融资、规划开发等职能，公司“以北京为中心，以轨道交通为依托”的未来发展战略定位清晰。

    　　投资建议：预计2016 年、2017 年EPS 分别为0.18 和0.24 元/股，对应当前股价PE 为51.08 和38.58 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：楼市政策收紧