公司近况

    1）7 月14 日公司公告，拟现金作价7.41 亿元向中船集团转让广船扬州51%股权；中船集团首期支付2.22 亿元，其余价款在2017年12 月31 日前付清。

    2）7 月12 日公司董事会决议，受让子公司广船国际所持南方环境有限公司60%股权，南方环境成为中船防务控股子公司。

    评论

    广船扬州出表，有助于提升资产运营效率。广船扬州原为扬州科进持有的相关造船资产，2015 年4 月由中船防务收购，计划用于承接广船国际荔湾厂区的全球领先的灵便型液货船产能。考虑到：1）2015 年10 月至今，广船扬州以资产整体租赁形式由中船澄西使用，广船扬州以租赁收入为收入来源；2）目前全球液货船以大型吨位为发展趋势；3）荔湾厂区已启动搬迁，产能将移至向广船国际南沙厂区；中船防务将广船扬州51%股权转让给中船集团、广船扬州不再纳入中船防务并表范围，有助于提升资源利用效率、补充公司现金流。

    南方环境由上市公司直接控股，期待战略布局新进展。2015 年4月，公司完成对黄埔文冲和广船扬州100%股权的收购；2015 年11 月，董事会决议通过，上市公司形成直接控股广船国际、黄埔文冲、广船扬州的格局。经过2017 年7 月的连续运作，上市公司将调整为广船国际、黄埔文冲、南方环境的子公司架构，期待战略布局的新进展。

    估值建议

    经测算，本次交易对中船防务当期业绩影响有限。我们维持公司2017~18 年盈利预测不变、维持中船防务-A/H 的“推荐”评级，但考虑到A 股市场环境变化，下调中船防务-A 目标价14%至36元，对应2017~18 年4.9x/4.7x P/B；维持中船防务-H 目标价不变，对应2017~18 年2.5x/2.4x P/B。

    风险

    军品订单与交付的不确定性；A 股市场系统性风险。