投资要点

    　　2017年半年报：实现营业收入104.18亿元，同比减少8.3%，归属母公司净利润4397.22万元，同比增加18.61%。

    　　新船价格低谷徘徊，营收继续下滑。报告期内，部分造船企业迫于未来开工压力，加大低价抢单力度，导致新造船价格下跌，克拉克松新船价格指数一度跌至历史新低的121 点。受此影响，国内外造船企业竞争加剧的影响，船舶行业持续低迷。公司报告期内实现营业收入104.18亿元，同比减少8.3%，仅实现经营合同承接53.79亿元，完成年度计划的20.72%。

    　　军品有望持续增长。公司旗下全资子公司中，黄埔文冲造船厂是我国新型导弹护卫舰、导弹快艇的主力制造厂，广船国际是我国军辅船的生产基地。

    　　报告期内，黄埔文冲实现净利润4223万元，同比增加21.3%。而中船防务整体净利润仅约为5200万元。我们认为，在海军造舰持续稳定增长的局面下，军船业务将有效对冲民船行业萧条，帮助公司度过寒冬，迎接翻转。

    　　南北船合并预期强烈，有望利好公司发展。

    　　放弃增资邮轮科技，继续深化产品结构。我们认为，调整产品建造结构，将精力集中在盈利能力较好的领域，将利好公司未来发展。

    　　我们预测公司2017-2019年EPS0.06/0.08/0.1，对应估值448/362/290倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：造船行业持续低迷；军品采购波动。