公司动态

    公司近况

    近日公司披露非公开发行预案，拟以24.33 元/股的价格发行1.97亿A 股普通股，收购9 名投资者持有的广船国际23.58%股权、黄埔文冲30.98%股权，合计作价48 亿元。公司A 股将于2018 年3月21 日开市起复牌。

    评论

    市场化债转股第一步已完成。华融瑞通、中原资产、新华保险、结构调整基金、太保财险、中国人寿、人保财险、工银投资、东富天恒等9 名投资者已于2018 年2 月完成对广船国际、黄埔文冲的增资交易。据测算，中船防务资产负债率可由2017 年9 月的73.77%降至62.99%，每年可节省利息支出1.59 亿元。

    定增收购少数股权的实质是将9 名投资者的持股层级上移。在本次非公开发行中，广船国际与黄埔文冲的估值分别对应1.23x、1.12x P/B。交易完成后，上市公司总股本将扩大14%至16.1 亿股（5.9 亿H 股+10.2 亿A 股），中船集团股比将由60.0%降至52.6%但控股权不变。本次定增为市场化债转股的第二步，将9 名投资者的上市公司子公司股权转换为上市公司股权，有助于进一步优化上市公司治理结构，巩固供给侧改革与国企改革效果。

    看好公司在海军装备升级、船舶工业转型升级、国企改革中的发展前景。1）党的十九大报告指出，力争到2035 年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。

    广船国际是国内最大的军辅船生产商、黄埔文冲是华南地区军用舰船主要建造基地，将长期受益于我国对海军装备建设的持续加大投入。2）高附加值高技术船舶在公司总收入/总订单金额中占比约70%（含军品），中船防务在我国船舶工业转型升级进程中占据先机。3）国务院国资委主任肖亚庆日前撰文指出，2018 年要加强市值管理，依托上市公司平台整合优质资产；进一步推动重点领域混改试点。目前中船集团资产证券化率约40%（总资产口径），具有较大国企改革潜力。

    估值建议

    维持盈利预测不变，维持A/H 36 元/18 港元目标价，重申“推荐”。

    风险

    非公开发行进度存在不确定性。