摘要：

    “十二五”期间我国的国防费用年复合增长率超过10%，“十三五”期间，受到国家对国防领域建设的重视，国防费用年复合增长率预计将超过GDP 增速，保持在5%-10%之间。军队作战能力的提升加强了现代化海军装备在军事装备中的重要性。“十三五”期间，先进装备的新增需求和更新替换需求增速有望高于我国国防费用增速，按照定性与定量相结合方法，海军装备需求预计年复合增长率在10%-15%左右。

    中国海军装备主要由南方企业集团和北方企业集团两大集团研制、建造，公司是南方集团旗下三大核心军船制造厂商之一。通过资产重组，目前公司成功布局三大业务板块：军船、民船、海工装备。公司在多项军民船制造领域处于行业领先水平，研发投入年均保持在6 亿元以上，有力支持新型产品的研制。受益于军品需求，公司毛利率近年保持持续上升趋势。在国防现代化装备需求带动下，我国海军装备的需求有望继续保持稳定增长。

    盈利预测：预测公司2018-2020 年营收分别增长5%、10%和15%，归母净利润分别达到1.01 亿元、1.11 亿元和1.23 亿元， EPS 为0.06 元、0.07 元和0.08 元，结合公司当前股价，给予公司“增持”

    评级。

    风险提示：1）装备更新替换进度低于预期的风险；2）公司主营军品需求低于预期的风险。