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    公司公告5 月销量，全月客车销售5,754 辆，同比增长17%。

    点评

    5 月销量稳步增长，行业寡头趋势强化。公司5 月客车销售5,754 辆，连续第三月保持在5,000 辆以上，同比增长17%。其中大中客增长明显，同比增速分别为33%和151%。今年以来，公司受益于电动福建计划和苏州金龙资质恢复，销量回升明显，加之新能源补贴退出，行业寡头化趋势加速，公司底部反转明显。前4 月公司大中客市占率达到29%和20%，较2017全年提升12 和6 个百分点，合计累计0.8 万辆，低于宇通的1.1 万辆，但增速66%高于宇通的-2%，前5 月合计1.1 万辆，增速66%高于宇通的26%。未来“雄安模式”和“电动福建”经验有望全国复制，电动公交市场叠加海外市场输出为领军企业成长提供充足空间。

    三龙整合大幕已开，预期加速兑现。公司5 月31 日公告募集17 亿元的增发预案，其中将以7.75 亿元收购厦门金龙25%少数股权，其余资金用于智能网联和新能源汽车项目建设。收购完成后公司将持有厦门金龙100%股权，持股比例提升25 个百分点，间接持有苏州金龙63.0757%股权，持股比例提升15.8 个百分点。自此，酝酿已久的三龙整合终于迈出重大一步。

    由整合实现三龙协同，业绩改善空间显著。收购子公司少数股权，首先将为公司降低少数股东收益，加大盈利弹性，更重要之处在于解决困扰金龙多年的对子公司控制力的问题，在此基础上朝三龙研发、采购、销售协同全面出发，扭转经营效率低下局面，对标宇通未来业绩改善空间巨大。

    投资建议：金龙汽车5 月销量稳步增长，公司在历经行业变迁和公司波折后，实力储备不减，当下整合开启叠加经营底部反转，带来投资机遇。不考虑此前公告的厦门金龙25%股权收购计划，我们预计公司18-19 年净利为4.9 亿、8.6 亿元，同比增长2%、76%，对应当前PE 16X、9X。少数股东收益的收回将使本次增发不摊薄当期业绩，考虑公司整合和经营改善带来的业绩弹性较大，2018 年迎来拐点，2019、2020 年增长加速，给予公司目标价20.25 元，对应18、19PE 为25X、14X，维持“买入”评级。

    风险提示：主管部门审批不确定性；整合进度不及预期；客车销量低于预期；新能源客车市场不及预期。