1. 投资事件

    　　2018 年7 月31 日，公司公告半年度报告。

    　　2. 我们的分析与判断

    　　业绩大幅改善。公司上半年营业收入90.29 亿元，同比增长57.32%；归属上市公司股东净利润0.79 亿元，同比增长106.41%。扣非归母净利扭亏为盈，达到0.23 亿元（去年同期-0.81 亿元），同比增长128.04%。

    　　公司大中型客车、新能源客车销量增长较快，行业寡头趋势明显。报告期内，公司共销售各型客车接近2.9 万辆，同比增长18.35%，其中大型客车销售同比增长31.19%； 中型客车销售同比增长108.81%。上半年销售新能源客车5860 辆，同比增549.67%，同比增幅远高于新能源商用车行业96%的增速，根据节新网数据，公司在2018 年1-5 月合格证统计口径的新能源客车市占率从9%提升至17%。公司上半年出口保持行业第一的地位。出口各型车辆8189 辆，同比增长31.19%。出口收入22.53 亿元，同比增长50.60%。

    　　“三龙”整合出现实质性进展。公司完成了对金龙联合公司少数股东所持股权的收购。公司受让创兴国际有限公司所持有的金龙联合公司25%股权事项已于7 月23 日完成工商变更登记手续。未来将100%控股厦门金龙。公司对厦门金龙、苏州金龙、厦门金旅的一体化整合规划将为公司降低少数股东收益，加大盈利弹性，更重要之处在于提升对子公司控制力，在此基础上朝三龙研发、采购、销售协同全面出发，以提升经营效率。

    　　3. 投资建议

    　　公司业绩终触底反弹，看好“三龙”整合后的投资机会。预计18-20 年归母净利为5.6 亿/8.0 亿/10.4 亿元， 同比增长57%/42%/30%，对应PE 为13/9/7 倍，首次给予“推荐”评级。

    　　风险提示：车市低迷、客车销量不达预期。