核心观点:

    1.事件

    公司发布2013年半年报,上半年实现营业收入约410.26百万元,与去年相比增加6.89%。归属于母公司股东的净利润总计92.99百万元,同比大幅增长5831.70%。对应的每股收益为0.3元。

    2.我们的分析与判断

    (一)营收温和增长,盈利提升迅速

    报告期内,公司净利润大幅提升。公司利润由大冶矿业主营收入及资产重组所获取的投资收益所构成。其中上半年的投资收益为153.22百万元,占绝大部分。营业成本同比减少5.06%,但由于管理费用增加,营业利润遭到严重侵蚀。管理费用同比增长868.67%,由于资产重组所产生的中介费用所致。

    (二)资产出售完成,主营业务转变

    2013年上半年,公司将所持有的浙江华盛达89.7807%的股权出售给刚泰矿业,并完成工商变更登记手续。随着资产重组完成,公司的主营业务由贸易、股权投资和房地产开发变更为矿业资源开发利用、贵金属制品设计和销售、勘探技术服务、贸易和股权投资。新主营业务毛利率较之前有较大提升。黄金饰品方面实现营业收入89.19百万元,毛利率达46.16%;地质勘探服务实现营业收入10.07百万元,毛利率为42.93%。

    (三)向下游寻找新发展空间

    子公司大冶矿业出资设立刚泰黄金,注册资本为人民币5,000万元,主要开展黄金饰品销售业务。公司背靠资产重组后获得的矿产资源,向产业链下游发展黄金饰品加工销售业务,试图提高利润空间,扩展发展新途径。

    3.投资建议

    我们预测2013 至2015 年的EPS 分别为0.49 元、0.73元及0.9 元。应目前股价PE 分别为29.4倍、19.4倍及15.9倍。维持推荐评级。

    4.风险提示

    在建金矿建设进度不及预期风险;黄金价格风险;下游产业链组建不及预期风险