刚泰控股发布2016 年度三季报

    　　刚泰控股2016 前三季度共实现营业收入72.29 亿元，同比增长16.12%，归属于上市公司股东的净利润为3.33 亿元，同比增长77.51%。扣非后净利润为4.51 亿元，同比增长166.93%。其中第三季度共实现营业收入21.54 亿元，同比增长48.06%，归属于上市公司股东的净利润为0.85 亿元，同比增长75.25%。公司黄金套保的单边损失为1.88 亿元，导致三季报业绩低于预期。

    　　毛利率同比提升8%，套保损失不影响公司长期价值判断公司前三季度毛利率为14.75%，同比提升8%；销售费用为1.38 亿元，同比增长1414%；管理费用为0.96 亿元，同比增长140.82%。公司毛利率提升主要是并购子公司毛利率较高，同时公司加大了自身业务结构优化调整，增加了零售及其他业务占比，毛利率提升所致。公司销售费用和管理费用的增加主要系公司并购子公司管理费用合并进入利润表及自建旗舰店管理费用增加。上半年黄金价格上涨导致公司套保单边损失较大，但暂时性的业绩低于预期不影响公司长期价值的判断。

    　　拟收购浙江金牛和海外某珠宝品牌，珠宝生态圈进一步完善近期公司公布重大资产重组进展公告，公司拟收购浙江金牛文化产业有限公司及海外某珠宝品牌、设计及零售商。其中浙江金牛主要从事贵金属工艺品的研发、生产、加工及销售。公司主要产品包括纪念章、花丝制品、景泰蓝制品、金银币、纯金制品、纯银制品、投资金条、“盛世玄奘”等。拟收购的海外珠宝品牌在欧洲、美国及亚洲均有直营或经销商门店分布，公司拟收购该公司50%以上之股权，获得对该公司的控股权。此次重大资产重组将提升公司整体品牌形象和影响力，进一步拓展公司销售渠道、丰富公司产品线、提升设计开发能力，公司珠宝生态圈进一步完善，竞争力将进一步提升。

    　　维持公司“买入”评级

    　　维持公司盈利预测不变，不考虑外延前提下，预计2016-2018 年公司归母净利润分别为8.04/10.9/14.2 亿元，分别同同比增长131.3%/35.6%/30.2%。若不考虑金矿估值贡献（约73 亿元），公司经营市值（停牌时收盘价）对应2016/2017 年动态PE仅21.3/15.7 倍，这与公司积极进取布局珠宝O2O 生态圈的战略前景并不匹配，建议复牌之后坚决“买入”。

    　　风险提示：金价波动风险，并购整合风险。