事件

    2022 年3 月30 日，海尔智家发布2021 年度报告。

    公司2021 年实现营业总收入2275.6 亿元，同比+8.5%（剔除卡奥斯和日日顺物流业务剥离的影响，同比增长15.8%）；归母净利润130.7亿元，同比增长47.1%。2021Q4 公司营收同比+4.0%;，归母净利润68.52 亿元，同比+146.41%。

    简评

    Q4 业绩逆势稳健，公司前瞻战略进入收获期，卡萨帝内销优势凸显+海外份额突破，效率改善的逻辑正不断兑现。预计公司2022-23 年分别实现营业收入2533、2801 亿元，同比增长11.3%、10.6%；归母净利润153、178 亿元，同比增长17.1%、16.2%，对应PE 分别为13.8X、11.9X，维持“买入”评级。

    收入分析：四季度行业压力陡升，海尔逆势增长稳健。21Q4 国内外家电市场压力整体增加，海尔依托内销高端品牌与海外竞争力提升带动，仍然取得优于行业的稳健增速。四季度收入端同比增长4.1%，其中内销呈中个位数增长，外销受汇率影响略慢于内销（原货币口径约双位数）。

    盈利分析：Q4 盈利整体稳健，费用控制继续兑现。21Q4 毛利率34.26%，同比-0.03pct；21Q4 净利率5.47%，同比-0.5pct（主要系研发费用及汇兑损益引致的财务费用增加造成，销售、管理费用合计下降0.8pct）；2021 公司净利率达5.81%，同比+0.41pct，海外盈利提升显著：2021 年海外市场经营利润率为5.2%，同比+1.2pct，海外强化运营显效，盈利提升持续兑现。

    风险提示：行业竞争加剧、宏观增速放缓、大宗原材料上涨等。