事件：2022Q1公司实现收入602.51亿元，同比增长10.00%，实现归母净利润35.17亿元，同比增长15.12%，业绩符合预期。

    国内外高端业务增速亮眼，持续强化三翼鸟场景化销售模式。Q1国内业务同比+16%，其中高端卡萨帝品牌同比增长32%，主要品类仍具有显著份额优势，根据中怡康，22Q1公司冰箱线上/线下市占率分别为39%/43%，洗衣机线上/线下份额分别为40%/45%，家用空调高端市场份额达到24%，同比+4.8pct。公司全面布局大家居渠道，Q1三翼鸟001号店新建120家，强化以场景方案打动客户的销售模式。海外方面，Q1同比+4%，其中美国市场旗下高端子品牌增速超过30%；凭借高端化战略、本土化运营能力提升，公司1-2月在欧洲全市场增速领先，高端战略成效显著。

    发布股权激励计划，彰显经营信心。公司拟向1840名业务主管、核心技术人员及业务骨干授予10,515.20万份股票期权，占比1.11%，行权价格为每股23.86元，业绩考核标准为：以2021年归母净利润为基数，2022-2026年复合增速不低于15%，增速高于市场预期，体现经营信心。

    高端占比提高、供应链运营效率优化，盈利能力稳步提升。2022Q1毛利率为28.54%，同比+0.05pct，在原材料价格持续上涨背景下，毛利率同比改善。费用端亦有优化，2022Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为13.9%/3.6%/4.1%/0.2%，同比-0.4pct/-0.3pct/+0.3pct/-0.1pct。综合来看，Q1净利率为5.9%，同比+0.3pct，环比+0.5pct，盈利稳中有升。经营现金流量净额同比-17亿，主要由于加大备货力度，有助于抵御成本端压力。

    投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润为156.94/185.12/213.10亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复影响跨境运输，原材料价格波动，行业竞争加剧。