海尔智家发布2023 年报，公司2023 年收入和业绩符合我们的预期，维持“买入”评级。公司2023 年实现收入2614 亿元，同比+7.33%；归母净利润166 亿元，同比+12.81%。单季度看，公司23Q4 实现收入628 亿元，同比+6.80%；归母净利润34.47亿元，同比+13.18%。公司拟派发每股股利0.8 元，股利支付率45.02%。

    　　投资要点

    　　海外收入持续增长，高端品牌成果斐然

    　　1）海尔海外业务2023 年营业收入1357 亿元，同比+7.59%，其中，美洲收入798 亿元，欧洲收入285 亿元，分别同比增长4.2%、23.9%。全球化平台整合、数字化和自动化的发展、产品创新效率优化，海尔海外业务收入高速增长。2）海尔海外业务收入持续增长，主要得益于其高端品牌的高速发展。2023 年卡萨帝份额持续增长，冰箱/洗衣机/空调高端市场份额分别为50% /84% /28%，持续领跑高端市场。

    　　国内业务持续优化，国外受财务费用及大宗商品价格影响公司23Q4 单季度净利率为5.52%，同比上升0.38pct。1）公司23Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为18.32% /5.28% /3.47% /0.99%，相较去年同期分别-0.07 /-0.01 /-0.01/+0.34pct。Q4单季度销售费用、管理费用、研发费用下降，公司大力进行平台资源整合，降低供应链全链条成本；Q4 单季度财务利息费用增加，主要受到海外加息和投资收益减少的影响。2）2023 年毛利率31.51%，同比+0.18pct。其中，国内市场受益于产品结构提升、采购与研发端整合优化等，毛利率同比提升；海外市场受高通胀影响，毛利率同比有所下降。

    　　分红比例显著提升，大幅提振投资者信心

    　　投资回报方面，海尔拟派发每股股利0.8 元，股利支付率45.02%，同比+9.01pct。公司承诺2024 年-2025 年分红比率将达到50%，公司提升分红率体现对长期经营的信心，有助于增加投资回报、强化投资者信心。

    　　盈利预测及估值

    　　预计24-26 年公司收入分别为2807/3004/3211 亿元，对应增速分别为7%/7%/7%，归母净利润188/213/238 亿元，对应增速分别为13%/13%/12%，对应EPS 分别为1.99/2.25 /2.52 元，对应PE 分别为13x/12x/10x。维持“买入”评级

    　　风险提示

    　　汇率波动；宏观经济下行；市场竞争加剧。