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东百集团(600693)机构评级研报股票分析报告

 
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东百集团(600693):仓储物流进入增长快车道

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2022-04-25  查股网机构评级研报

  公司是以“商业零售+仓储物流”为双轮驱动的现代生活消费和物流领域的基础设施提供商和运营商。公司商业零售业务稳健发展,仓储物流业务则随着储备释放,有望在未来三年获得高速增长。

      “商业零售+仓储物流”双轮驱动。公司以商业零售和仓储物流为主营业务,2021 年收入占比分别为89%、5%。商业零售:在目标城市核心地段开发运营商业资产,打造商业生活消费一体化场景,业态主要包括超级百货、购物中心、线上云商城等,经营模式包括自营、联营和租赁。仓储物流:围绕轻资产运营思路,采用“投-建-招-退-管”的闭环运作模式,通过对各仓储物流项目的投资、建设、运营、退出并保留管理权,滚动经营,实现资金闭环。

      预计公司仓储物流业务进入发展快车道。行业方面,高标仓需求持续增长:1)电商和第三方物流等下游需求推动现代仓储物流需求增长;2)中国高标仓存量少,城市更新及安全升级推动高标仓需求持续释放;3)疫情改变消费习惯,生鲜电商等冷链配送进一步释放需求;4)物流重要性突显,政策支持。截至2021 年,公司拥有仓储建面184 万平方米,其中自持已竣工42 万平方米,92 万平方米在建,按建设进度估算,有望在未来三年持续释放增量,为公司贡献租金收入和投资收益。同时,公司仍在积极寻求拿地机会。

      给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2022-24 年归母净利润分别为2.6亿元、2.9 亿元和3.2 亿元。基于我们的盈利预测,公司目前股价对应10 倍2022E EV/EBITDA、15 倍2022E P/E,相当于目前零售行业均值水平;物流地产行业平均估值为16 倍2022E EV/EBITDA、21 倍2022E P/E,高于公司目前估值水平,公司仓储物流业务在估值上还没有得到反映。基于:1)受益于下游需求,仓储物流——尤其是高标仓需求增长;2)预计未来三年公司仓储物流储备面积释放,公司仓储物流业务进入高速发展通道;3)公司估值有望向物流地产行业估值靠近,给予公司“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:线下消费不及预期;仓储物流需求不及预期;公司仓储物流储备释放不及预期。

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