公司发布2020 年三季报，前三季度共实现营业收入338.8 亿元，同比下降26.0%；归母净亏损2.8 亿元，同比下降140.2%；第三季度共实现营业收入133.5亿元，同比下降10.9%；归母净利润2.6 亿元，同比增长36.5%。第三季度国内外车市复苏，公司收入环比高增长，业绩显著改善略超预期。公司汽车安全等业务恢复良好，在手订单众多，重组优化完成后毛利率有望提升，推动业绩增长。公司在新能源及智能网联等领域全面布局，年内收获BMS、V2X众多订单，未来发展看好。我们预计公司2020-2022 年每股收益分别为0.05元、0.91 元和 1.28 元，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　Q3 收入恢复良好，业绩略超预期。2020 年前三季度受疫情影响，全球轻型车销量下滑约23%，加上剥离延锋百利得影响，公司收入下降26.0%；受产销规模下降等影响，毛利率下降1.8pct。销售费用下降6.8%，预计职工薪酬等相对刚性所致。管理费用下降21.3%，预计重组费用、差旅费等有所降低。研发费用下降15.1%，预计职工薪酬等有所降低。财务费用小幅增长4.5%，主要是本期欧美汇兑损失所致。前三季度四项费用率同比增加2.3pct，加上收入及毛利率下降，归母净利润下降140.2%。

    　　Q3 国内外汽车销量回暖，公司收入同比下降10.9%、环比增长60.6%，成本控制改善带来毛利率同比提升0.4pct；销售、管理、研发费用均有所下降，财务费用受汇兑损失影响增加13.1%，四项费用率同比下降1.1pct，扣非净利润3.2 亿同比增长33.3%，业绩同环比均显著改善。

    　　国内外汽车销量回暖，安全业务有望逐步改善。今年以来受新冠影响，全球汽车销量大幅下滑，对公司短期业绩影响较大。随着疫情影响减弱，国内外汽车销量已逐步恢复。公司汽车安全业务截止上半年在手订单达到2107 亿元，上半年新增订单超过164 亿元，未来项目落地将推动公司收入快速增长。毛利率方面，随着全球业务重组计划的持续进行，工厂及人员优化完成后，毛利率有望逐步提升，并推动业绩快速增长。

    　　新能源及智能网联全面布局，未来有望保持较快增长。新能源方面，公司年内获得大众汽车中国区MEB 平台新增车型的电池管理和监测单元产品订单，以及一汽大众、上汽大众、上汽通用、上汽乘用车等主机厂的多个充电产品订单，全生命周期超过40 亿元。国内外新能源汽车销量高速增长，公司在手订单充裕，并有望受益于大众MEB、特斯拉等车型量产，项目落地有望推动业绩增长。车联网方面，公司拟分拆上市的子公司均联智行年内获得蔚来汽车 5G-V2X 平台项目定点，项目金额约 6.6亿元，产品包含 V2X 的 5G-TBOX 和 5G-VBOX。国内5G 时代来临，V2X 车联网市场空间广阔，公司把握先机前景可期。

    　　估值

    　　受新冠疫情影响国内外汽车销量承压，我们调整了盈利预测，预计公司2020- 2022 年每股收益分别为 0.05 元、0.91 元和 1.28 元，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　1）汽车销量不及预期；2）安全业务整合及汽车电子等发展不及预期。