事件概述

    　　公司发布2021 年一季报：2021Q1 实现营收122.87 亿元，同比增长0.6%；归母净利润2.21 亿元，同比增长272.7%；扣非归母净利润2.41 亿元，同比下降12.9%。

    　　分析判断:

    　　芯片短缺+海外疫情扰动 21Q1 利润端小幅承压受全球芯片短缺及海外疫情影响，2021Q1 公司实现营收122.87 亿元，同比+0.6%，低于行业整体增速。考虑到2021 年均胜群英出表，若剔除相关影响，2021Q1 营收同比+7.5%。

    　　利润方面，2021Q1 公司实现归母净利润2.21 亿元，同比+272.7%，主因2020Q1 疫情影响产生大额非经常性损益叠加2021Q1 重组费用降低（0.55 亿元，2021Q1 为0.91 亿元）；扣非归母净利2.41 亿元，同比-12.9%，若剔除群英影响，我们测算同比约-6.8%，下滑原因主要系受芯片短缺影响拉低公司整体毛利水平。费用方面，2021Q1 公司销售、管理、研发、财务费率分别1.7% / 6.0% / 4.5% / 0.9%，同比分别 -1.0pct / -0.7pct / -0.2pct / -1.6pct，销售费用大幅缩减主因会计收入准则调整，财务费用降低则源于公司偿还部分有息负债利息费用减少叠加汇兑收益增加。

    　　业务整合临近尾声 盈利拐点初步显现

    　　2020 年公司基本完成全球范围内的资源优化与整合工作，2021 年起整合费用有望显著降低（2018 至2020 年分别为7.93、5.98 和4.44 亿元，2021Q1 降低至0.55 亿元）。受制于2018 年交割完成的高田资产产品生命周期问题，近年来公司安全业务毛利率相比竞争对手处于较低水平，但从2021 年开始伴随全球整合效果逐步显现、高田低毛利订单接近尾声以及新订单放量（公司预计2021 年安全业务新订单超80 亿美元），安全业务盈利水平有望持续提升。

    　　安全龙头多元发展 打开长期市场空间

    　　以安全业务为基石，公司近年来持续发力智能车联以及新能源汽车电子业务：

    　　1）智能车联领域，CNS3.0 产品配套南北大众，下一代量产车型均将搭载；子公司均联智行获得蔚来汽车5G-V2X 平台项目定点，供货5G-TBOX 和5G-VBOX 产品；投资激光雷达供应商图达通（Innovusion），未来还将在激光雷达感知融合、V2X数据融合以及域控制器等方面开展合作；

    　　2）新能源汽车电子领域，BMS 获得大众中国区MEB 平台的新增车型订单，将为近130 万辆MEB 平台纯电动车型提供电池管理和监测单元产品，同时继续为保时捷提供无线充电和高压快速充电类产品，并在欧洲区获得沃尔沃新订单；公司现已在国内形成较为完备的业务研发团队，研发能力上基本同欧洲、北美持平，可直接在本土承接客户和订单，2021 年起将逐步在中国市场发力（2020 年全球新增596 亿元订单中，三分之一来自中国），随着产品布局和市场拓展的加速，公司竞争优势将得到持续巩固。

    　　投资建议

    　　2020 年疫情冲击导致公司业绩承压，未来伴随安全业务整合费用降低、高毛利订单放量以及新能源、智能车联业务外部客户获取，有望加速进入利润上行通道。我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为11.69/14.39/18.24 亿元，对应的EPS 为0.85/1.05/1.33 元，当前股价对应PE 为21/17/14 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　全球车市波动影响公司主营业务；业务整合进程不达预期；汽车电子方面新技术研发进程不达预期；汽车电子客户配套及量产规模不达预期；海外疫情二次爆发；芯片短缺影响。