核心观点

    　　业绩符合预期。上半年实现营业收入236.50 亿元，同比增长15.2%；归母净利润2.69 亿元，同比增长149.8%；扣非归母净利3.00 亿元，同比大幅增长645.9%；二季度实现营业收入113.63 亿元，同比增长36.7%，环比下滑7.5%；归母净利润0.47 亿元，同比增长107.9%，环比下滑78.7%；扣非归母净利0.60 亿元，同比增长118.0%，环比下滑75.3%。上半年公司积极开拓新客户，提高国内市占率，实现营收及利润较快增长。

    　　毛利率略有下滑，费用率及现金流大幅改善。上半年毛利率13.4%，同比下降0.8 个百分点。二季度毛利率11.1%，同比增加1.7 个百分点，环比下降4.3 个百分点。上半年期间费用率12.5%，同比下降5.9 个百分点，其中销售费用率1.5%，同比下降1.7 个百分点；财务费用率1.0%，同比下降1.6个百分点，主要系利息费用减少及汇兑收益增加。上半年经营活动现金流净额14.74 亿元，同比大幅增长482.0%，主要系公司加强销售回款效率致使经营活动收款有所增加。

    　　汽车电子业务持续突破新技术、新项目，与华为合作打造智能座舱系统。上半年汽车电子业务营收60.6 亿元，同比增长43.5%，毛利率18.0%，同比提升4.2 个百分点，其中智能座舱与智能驾驶营收50.6 亿元，新能源电控营收10.0 亿元。公司不断加强智能座舱及智能驾驶相关布局，旗下均联智行与华为签署合作协议，共同打造新一代智能座舱系统解决方案，相关产品已获多款车型定点；域控制器、导航引擎、HMI 产品等进入大众、奥迪、斯柯达及吉利、广汽等国内外车企配套体系；L2++至L4 级自动驾驶域控制器和功能模块预计于2023 年量产。新能源电控方面，公司积极推进三合一电控等创新技术，为奔驰、宝马、大众等客户提供优质可靠的新能源电控产品。

    　　稳步推进汽车安全业务整合，国内订单持续增加。上半年汽车安全业务营收173.4 亿元，同比增长19.2%，毛利率11.4%，同比微降0.2 个百分点。公司继续推进全球资源整合，改善产能效率及成本结构，同时致力于扩展国内客户及订单规模，上半年取得长安、长城、广汽、小鹏、蔚来等自主及新势力品牌订单，订单全生命周期总量219 亿元。随着公司完成资源整合及高毛利订单放量，汽车安全业务营收及毛利率有望稳步提升。

    　　财务预测与投资建议：略调整毛利率等，预测公司2021-2023 年EPS 分别为0.61、0.93、1.19 元（原0.68、0.93、1.20 元），可比公司为汽车电子及零部件相关公司，可比公司21 年PE 平均估值51 倍，给予公司21 年51 倍估值，对应目标价为31.11 元，维持买入评级。

    　　风险提示：汽车电子及智能车联配套量低于预期、汽车安全配套量低于预期、盈利改善低于预期、海外疫情不确定性及芯片供给影响下游车企配套量。