公司近况

    公司发布公告,公布《2021 年员工持股计划(草案)》。

    评论

    员工持股计划公布,护航中长期发展,彰显经营信心。本次员工持股计划拟认购股份数不超过900 万股,占当前公司总股本的0.66%。本次拟参加认购的员工总人数不超过27 人,参加对象为公司董事、高级和中层管理人员以及骨干员工等。本次员工持股计划存续期120 个月,三次解锁期限为17 个月、29 个月、41 个月,每期解锁的标的股票比例分别为30%、30%、40%。

    需要说明的是,本次员工持股计划的股票来源于2018 年已实施的股份回购,故不产生股份变动。本次计划的股票拟受让价格为9.5 元/股,受让价格参考公司董事会审议本次员工持股计划召开日前1 个交易日收盘价18.49 元/股的51.38%确定。该计划已经董事会审议全票通过,经公司股东大会审议通过后方可生效。我们认为,本次股权激励跨度较长,超过三年,且绑定公司核心管理成员与骨干,对公司中长期发展形成保障,并彰显公司经营信心。

    业绩目标具备挑战性,达标对应低估值。本次员工持股计划公司层面的解锁考核年度为2022-24 年三个会计年度,对应三个解锁批次。本次计划采取了较具挑战性的业绩目标:2022-24 年公司净资产收益率需达到5%/7%/9%,或2022-24 年公司净利润率达到2.5%/3.5%/4.5%。较公司2020 年4.4%的净资产收益率和0.4%的销售净利润率存在较大提升。我们测算,如2022-24年收入同比实现增长18.5%/12.5%/10.9%,在此次业绩目标净利润假设下,对应15.1/23.7/33.9 亿元净利润。考虑归母净利润,当前市值仅对应2022-24年23x/14x/10x的低市盈率。

    全球汽车行业供需走强,公司基本面“逆境反转”在即。均胜电子作为全球头部汽零供应商,年初至今受到行业波动影响较大:汽车芯片短缺造成下游整车产量大幅削减,同时对公司上游供应链造成扰动;原材料和运费价格大幅上涨,推升公司成本;叠加固定开支和经营杠杆,公司利润明显承压。然而,当前时点我们判断上述不利因素出现边际缓和:迈入四季度,汽车芯片供给走向宽松,下游整车产销迎来修复,运费和原材料价格回落,利润弹性有望显现。由此,公司基本面有望迎来“逆境反转”。长期看,公司领先布局汽车电动化,深度参与汽车智能网联化,并携手华为生态,成长空间广阔。

    估值与建议

    维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年34 倍/17倍市盈率。维持跑赢行业评级和33.5 元目标价,对应30 倍2022 年市盈率,较当前股价有78%的上行空间

    风险

    芯片短缺影响全球汽车产销,原材料价格波动。