投资要点：

    　　下调目标价至25.86元，维持增持评级。考虑缺芯带来的全球汽车产销量下行以及运费的影响，下调公司2021-2023 年EPS 预测为0.14（-0.36）元/0.76 （-0.29）元/1.08 （-0.50）元， 同比增速-117%/-1078%/42%，下调目标价至25.86 元，对应2022 年34 倍PE。

    　　安全业务大幅拖累，Q3 业绩低于预期。均胜电子1-9 月营收341 亿元，同增0.7%；归母净利润0.2 亿元，上年同期亏损2.8 亿元。其中Q3 营收105 亿元，同减21.7%；归母净利润亏损2.5 亿元，同减197%。

    　　三季度缺芯导致全球多地车企减产、停产，安全业务承压，Q3 汽车安全收入73.2 亿元，同比减少19 亿元，同减21%，低于预期。

    　　原材料上涨叠加运费，盈利能力有所削弱。公司Q3 毛利率12.9%，同减3.9pct，环增1.8pct，系原材料上涨叠加运费影响所致；净利率-4.2%，同减6.7pct，环减2.9pct。公司1-9 月经营活动净现金流量10.8亿元，同增10.9%，现金流表现良好。公司费用率略有提升，Q3 销售费用率2.3%，同比持平；管理费用率6.6%，同增1.8pct；研发费用率5.8%，同增1.3pct；财务费用率2.8%，同增0.8pct。

    　　汽车电子业务保持良好态势，持续贡献增量。公司1-9 月汽车电子收入94 亿元，同增27%，其中Q3 收入31.4 亿元，同增2%，整体保持良好增长态势；均联智行收入27 亿元，净利率超5%。随着后期芯片供应恢复正常，汽车电子业务将成为新的增长点。

    　　风险提示：原材料价格上涨，芯片供应不及预期。